主题：货币基金“T+0”大战分化 基金公司垫资承压

2014年02月25日02:12 来源：21世纪经济报道
　　“余额宝们”预警

　　风头正劲的余额宝遭到了当头“两棒”。一棒来自于央视评论员，其称余额宝是吸血鬼，呼吁取缔；另一棒则来自监管层，证监会酝酿对货基提高风险准备金。

　　事实上，余额宝高收益的神话不可能一直持续下去，而它对银行存款的巨大冲击或许也是有阶段性的。据21世纪经济报道记者了解，由于协议存款收益率的降低，基金经理们已在调整投资比例，未来的收益将会趋向常规，余额宝们也将会面临赎回的压力。

　　究其本质，余额宝们只是在利率市场化进程中的创新金融产物。理智地看待，以及按其特点将其纳入监管范畴，这或许是比取缔余额宝更现实而有效的选择。

　　专题撰文 宁夏

　　（编辑 巫燕玲）

　　在“余额宝”类的互联网金融冲击下，货币基金“T+0”大战愈演愈烈。

　　货基直销“T+0”赎回是2012年底的创新业务。最早开通这一业务的为南方、汇添富等基金公司。而如今，作为与互联网主要合作路径的货基T+0，上线此业务的基金公司已达几十家。

　　但在喧嚣背后，基金公司却为此承受着垫资压力。

　　南方一家基金公司电商部副总经理介绍，货币基金T＋0赎回所需要的垫资约为资产规模的5%，即资产规模达到100亿元，需要准备5亿元应付T＋0赎回。

　　“垫资跟基金公司的净资产密切相关，这就意味着垫资是会有瓶颈。这会影响到规模能做到什么程度。”一家大型基金公司电商总经理表示。

　　事实上，目前规模已超4000亿的余额宝，其垫资是靠着支付宝的强大资金沉淀，但在节前仍传出垫资困难的传言。而此前证监会亦称，货基T+0业务如出现风险事件，将由基金销售机构自行承担。

　　对于想要在T+0大战中抢得先机的基金公司而言，关键的问题是，如何找到垫资的钱？

　　“T+0”大战分化

　　“我们电商部今年不会招人。”一家资产规模排在前十五名的基金公司电商总监介绍，公司暂时不打算上线T＋0项目，故不需要增加人手。

　　“公司对上线T+0项目比较犹豫，这是一笔不小的投入。业内可供参照的数据是直销规模达到几十亿，垫资的金额就要一两个亿。”前述电商总监说。

　　这种说法代表了一大批对互联网金融持观望态度的基金公司。对他们而言，垫资不仅是资金压力，也是发展的瓶颈。

　　不过与中小型基金公司观望态度不同的是，华夏、易方达等基金公司大跨度向互联网金融转型。

　　“易方达在大肆招聘电商团队，只有土豪才能做到这样。坊间流传向互联网金融转型是易方达的中长期计划，其每年投入电商的金额会达到1个亿。”上海一家合资公司电商总监介绍。

　　对此，易方达基金互联网金融部总经理廖智告诉21世纪经济报道记者，业内流传的易方达每年投资1个亿，“这只是比喻的说法，并非具体的投入金额。”

　　“基金公司向互联网金融转型，需要采购设备、组建团队、建设系统以及为T＋0垫资。如果从宽口径的角度看这个业务的投入资源，一年的投资额肯定不止1个亿。”某华南基金公司的电商人士介绍。

　　据21世纪经济报道记者了解，易方达、广发、南方等电商渠道的客户数达到60多万，资产规模超过80亿元。仅直销系统上线的T+0业务，基金公司每日的垫资额达到8000万以上。若是在节假日，这个数额超过1亿元。而随着规模的扩大这一金额还会迅速扩大。

　　钱从哪里来？

　　“现在基本靠基金公司的自有资金垫资。”前述大型公司电商总经理介绍。

　　最新的数据显示，目前货币基金的规模已超过万亿，这意味着如果这些公司与互联网平台的规模大幅增长，垫资会是一个大难题。

　　显然，基金公司的净资产规模将直接影响到这块业务的投入上限。

　　公开信息显示，易方达基金的净资产达40多亿元，在基金行业排名第一，而华夏基金2012年的净资产是26.22亿 。

　　此外，基金公司的投入意愿也决定了垫资的规模。

　　“基金公司拿出自有资金为货基T+0赎回垫资，只有赎回当天的货币基金收益。若是存银行，可以获得一笔财务收入。这两者之间会存在差额，这也算是一块投入。”廖智解释。

　　21世纪经济报道记者从业内了解到，电商规模发展较快的基金公司如华夏、嘉实、易方达、广发、汇添富等几家公司都愿意付出较高的投入。

　　“财务收入是短期的，获得客户是长期的，这是历史机遇。”前述华南某基金公司的电商人士表示。

　　除了基金公司的自身资金之外，前述电商总经理表示，很多公司也跟银行争取授信，希望能得到银行的支持。但现在还没有一家公司做到这一点，原因就在于信贷资金不能流入股市。

　　“银行授信分为日间授信和隔夜授信。前者是当天给额度周转，当天就要还，这属于清算范围的变通。但现在基金行业垫资要的是隔夜授信，一旦隔了一夜，就是一种贷款。”前述电商总经理称。

　　此前有消息称，汇添富、广发基金和腾讯合作的理财通会采用银行垫资的模式。

　　2月24日，21世纪经济报道记者从相关人士了解到，这两家公司还在找银行谈隔夜授信，但目前还没有哪家银行愿意提供资金。

　　“现在没有哪家银行表态说为基金公司的T+0赎回业务提供授信，因为没有做过，所以银行都很谨慎。”前述南方一家基金公司电商副总经理介绍。

　　此外，还有一个渠道则是借助于外部资金，但此路径对于基金公司来说，仍是亏本生意。

　　一位第三方销售机构投资总监介绍，货币基金单日的收益率约十万分之八到万分之一，而寻找外部资金为货币基金T＋0帮忙垫资的成本为万分之一、万分之二，两者存在一定的息差。（编辑 巫燕玲）


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