主题：凯诺科技：13年业绩承诺超额完成 推荐评级

2014-03-03 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚
[摘要]


事件：


凯诺科技发布海澜之家2013年财务报告，实现营业收入71.5亿元，同比增长57.8%，归属于母公司的净利润13.5亿元，同比增长58.1%，扣非后归属于母公司净利润12.9亿元，对13年业绩的完成率达107%。海澜之家业绩符合我们的预期。



点评：



业绩增速较12年大幅提升，超额完成13年业绩承诺。



海澜之家13年增速远高于12年，恢复到接近2010-2011年的增速水平。



12年海澜之家收入和净利润增速分别为26%和22%，13年均达到58%的水平。一方面12年公司受到整个行业景气度下行的影响，增速放缓但仍高于同行业竞争者，13年公司经过一年的调整已经恢复原先的高增长水平，另一方面，13年公司在外延开店的同时，提升了单店收入，外延和内生形成对收入的双轮驱动。公司的单店收入提升根本原因在于其商业模式的成功，同时畅销单品的推动、产品质量的提升和终端激励的增加都有所贡献。公司在13年超额完成了资产重组时的业绩承诺，海澜之家承诺2013-2016年扣非后归属于母公司的净利润分别为12.1亿、14.7亿、17.1亿和19.1亿元，对应净利润同比增速分别为42%、21%、16%和12%，公司在备考盈利预测中预计13年营业收入69.1亿元，净利润完成率达107%，收入完成率达103%。



“对的时间出现的对的商业模式”推动公司业绩逆势上升。




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