主题：哈飞股份：交付一再延迟 减持评级

哈飞股份：交付一再延迟 减持评级
2014-02-28 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：魏成钢
[摘要]


主要观点：


EC175成功取证，交付再推年底1月27日，EC175取得欧空局的型号合格证(TC)。不过首架交付时间将再次推迟至今年年底，全年仅能实现3架交付，远低于原计划量。



相应的，公司所承担机体转包业务的排产也将做出调整，我们调低公司今年完成交付量。如后续EC175有稳定的订单流支撑，预计未来公司机体年交付量可稳步提升至30～40架。



Z15/AC352今年迎来首飞节点国内型号Z15/AC352去年底已实现首架机体结构铆接下架。预计今年进行首飞，2016年取得适航证并交付用户。配装的动力系统——中法合研的WZ-16发动机于去年11月完成首次台架试验。今年，透博梅卡将交付首批两台供Z15/AC352使用。



全球中型直升机市场进入更新换代周期综合相关厂商和专业咨询公司的预测，未来20年全球市场对民用涡轴直升机的需求总量将超过20,000架。目前，起飞重量(MTOW)在5~10吨的中型直升机年交付量在150架左右，占全球市场民用涡轴直升机年交付总量约15%。EC175在全球市场主要竞争对手将是阿古斯特维斯特兰公司的AW169和AW189、贝尔直升机公司的Bell525、俄罗斯直升机公司的Ka-62、西科斯基公司的S-76D等新一代中型直升机(见附表1)。根据市场需求和行业竞争态势(见附图1)，EC175未来20年全球(除中国)潜在市场销量约有600架。当下，EC175已获取65架确认订单，大部分来自海上油气作业领域。



根据与空客直升机公司的市场划分约定，国产Z15/AC352的出口目标市场定为亚、非、拉美的部分国家/地区，可销售范围与Z9系列当前出口市场区域大体一致。预计海外市场可带来至少数十架的销售。



国内中型直升机市场分享发展机遇国内军用中型直升机市场正显现成长活力。当前，各军种列装有WZ-10、S-70C、AS332LA等型号百架左右，占军用直升机装备量的11%，主要用于反坦克、战场突击、要客运输、战术运输等。Z15/AC352服役后可满足战术运输、反潜反舰、搜索救援等多领域的迫切需求。




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