主题：西南证券：包钢稀土给予公司“中性”评级

www.eastmoney.com2014年03月15日 10:03
现价：20.13 涨跌：-0.13 涨幅：-0.64% 总手：121974 金额（万）：24640 换手率：0.82%
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　　2013 年公司实现营业收入 84.72 亿元，同比下降 8.3%；归属于上市公司股东的净利润15.74 亿元，同比增长4.2%；基本每股收益0.65 元，扣非后的基本每股收益为0.60 元。分配预案每10 股派现金2元(含税).

　　分板块看： 尽管稀土价格大幅下降(-43.2%)，但稀土原材料(行情 专区)产品营收仅下降8.3%，我们估计这主要是因为上半年收储确认带来的销量增长，收储规模在2 万吨左右(折合标准量)，约占总销量的33%，如果没有这一因素，公司2013 年业绩将非常难看。稀土功能材料产品收入22.22亿元，同比增长3.1%，主要来自于磁性材料。

　　新原料矿浆定价公式对成本影响不大。公司同时公告了新的稀土原料矿浆的计算公式，按照公式计算的上半年稀土矿浆价格为419 元/吨(不含增值税)，虽比去年最高价格的强磁中矿价格增长了90%，而2013 年实际购买的三种矿浆考虑资源税后的价格为359 元/吨(不含增值税)，同比相当于增长了17%。但考虑到新矿浆的品质优于过去三种矿浆，同时不需额外支付资源税，而且过去购买的较低成本的矿浆量超过实际需求，稀选厂也处于停产中，我们认为，今年的新矿浆采购量不会太大，会大量使用过去的精矿库存，因此该定价公式的变更对新年度的原料成本整体上影响不大。

　　稀土价格逐步趋稳。稀土价格在较窄的区间内变动，已经趋向稳定，但受2013年上半年较高的价格影响，我们预计2014 年全年稀土均价将低于2013 年，将损及2014 年业绩。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-15 年EPS 分别为0.42 元、0.52 元，对应动态PE 分别为48 倍和39 倍，给予公司“中性”评级。

　　风险提示：稀土价格继续深幅回落。



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