主题：中证报揭秘沪深国资改革线路

　上海国资国企改革三条主线清晰

中国证券报记者 万晶





上海国资国企改革正紧锣密鼓推进，从近期多家国资集团、上市公司的改革动作不难勾勒出几条主线：金融国资整合先行，如浦发银行(8.99,-0.060,-0.66%)收购上海信托控股权、国泰君安收购上海证券部分股权；引入战略投资者，发展混合所有制成为重要改革路径，绿地集团借壳上市展示典型样本；国资流动平台即将启动，进入实质运营。

　　金融国资整合先行

　　上海国际集团旗下金融企业之间的整合，拉开了上海金融国资改革整合的序幕。

　　3月17日晚，浦发银行公告称其正与上海国际集团研究受让上海国际信托的控股权等事宜，具体方案尚在研究中。上海市国资委全资子公司上海国际集团合计持有浦发银行24.18%股份，为合并持股第一大股东；同时持有上海信托66.33%股份，为实际控制人。

　　国泰君安证券收购上海证券也在进一步推进中。国泰君安拟以40亿元以内的价格收购上海证券51%股权。目前上海国际集团合计持有国泰君安46.74%的股权，上海国际集团同时控股上海证券66.67%股权。业内普遍预计股东方的推动会加速此次整合。

　　自2月26日起，上海电气(3.72,-0.090,-2.36%)（集团）总公司开始在上海联合产权交易所挂牌转让其所持的华安基金20%股权，华安基金的其他股东均放弃了优先受让权，挂牌期截止时间为2014年3月26日。华安基金目前由5家股东各自平均持股20%，这些股东均有上海国资背景。上海国际集团有限公司通过上海信托持有华安基金20%的股权，华安基金也被视为上海国际集团的成员企业。

　　上海国际集团目前仅控股的金融子公司，旗下就有上海信托、上投摩根基金、上海证券、海际大和证券等，未控股的金融子公司更多，包括浦发银行、国泰君安证券、上海农商行、华安基金等。知情人士指出，上海市对上海金融国资改革的最重要步骤是，将上海国际集团打造成金融淡马锡，国资不做经营，而持有股权做监督。

　　混合所有制改革全面铺开

　　引入战略投资者、发展混合所有制是上海国资改革的一个重要方向。据上海国资方面人士透露，沪上各国资集团报送改革计划中要求包括主业清晰等方面，部分集团将通过国资减资出让、引入战略投资者等方式，发展混合所有制。

　　绿地集团借壳金丰投资(6.96,0.630,9.95%)上市已成为上海国资改革、发展混合所有制的典型样本。在借壳上市之前，绿地集团通过增资扩股、引入战略投资者，将国有股份在绿地集团的比例降至50%以下。按照3月17日绿地借壳金丰投资的重组预案，将使得没有单个股东有足够的权益能单独控制上市公司。在上述交易完成后，上市公司将成为上海市国资系统中的多元化混合所有制企业。

　　1月22日，城投控股(6.80,-0.170,-2.44%)公告称，国内PE巨头弘毅投资近18亿元入股公司获国家主管部门最终批准。城投控股的控股股东上海市城市建设投资开发总公司拟将其持有的城投控股约2.99亿股（占10%股权）转让给弘毅投资。

　　上海仪电集团也开始探索混合所有制改革，考虑引进与其业务相关的战略投资者，向物联网、云计算转型。上海国资委网站信息显示，仪电集团2014年将推进非主业调整，进一步优化资源配置。其中，仪电电子(6.03,-0.180,-2.90%)已逐步剥离非主营业务，先后转让上海广电电器及上海电视电子进出口有限公司各10%股权；规划主营业务为商业地产的华鑫股份(6.05,-0.360,-5.62%)，则以2755.2万元转让上海金陵智能电表有限公司41%股权，剥离制造业资产；民企中安消借壳飞乐股份(8.82,-0.080,-0.90%)事宜正在推进。


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国资流动平台即将实质运营

　　上海版“国资改革20条”发布后，上海市深化国资改革促进企业发展工作会议即提出，新一轮国资国企改革的关键环节是统一管理、分类监管。其中，“统一管理”就是强化国有资本的统一集中管理、统一平台公开运作。2014年上海将有1-2家国资平台进入实质性运营。

　　国资流动平台将由具体管理国资国企经营事务，转向产业投资平台监管，最终指向资本运作与管理的“淡马锡式”。国资流动平台将对部分上市公司和非上市公司的股权等进行统筹管理和市场化运作，但并不参与企业内部管理，也不干预企业生产运营。

　　根据上海国资改革意见，未来3-5年内，将使国有资本的80%以上集中在战略产业、基础设施、民生改善领域。这个结构性调整，需要超越集团公司层面来进行。这就意味着上海的众多国资集团之间即将进行整合、划转。

　　2014年伊始，国资集团之间的整合已经开始。1月1日上海蔬菜集团并入光明食品集团。有接近国资系统的分析人士认为，光明食品集团的定位就是以食品产业链为核心的国资平台，此前已经拥有包括乳业、大米、猪肉、蜂蜜、黄酒在内的多种食品品类，如今将上海蔬菜集团并入，一方面扩充了光明集团的业务板块，另一方面进一步加固光明在上海的食品、农业板块核心龙头的地位。

　　近期又有消息指出，上海国盛集团有限公司作为国有资本流动平台，改革也将启动。3月15日，国盛集团全资子公司上海建材集团旗下的上市公司棱光实业(10.49,-0.450,-4.11%)年报显示，将“围绕国家发展新能源(1242.68,-52.410,-4.05%)、新材料产业、上海国资改革加快产业转型的部署及公司发展以清洁能源为主的新材料的战略，充分发挥区位优势和国资控股上市公司的优势，努力创新转型，寻求和把控改革发展的机遇。”2014年，公司将进一步谋求产业转型，包括“积极展开对符合公司发展战略相关项目的调研和论证，充分利用上市公司的资本运作平台优势”等手段。

深圳国资改革资本化运作路线图浮现

中国证券报记者 张莉



　　接近深圳国资委消息人士透露，深圳有意通过“去核化”战略逐步将国有资产控制权转交给市场，并将85%的资源集中于 “一体两翼”新产业布局中。未来深圳国资整合的领域还将延伸至地产板块，旗下多个上市房企有望通过资本运作平台获得转型机会。

　　“国”字号资产整合频繁

　　日前，来自深圳国资运营平台的上市企业控股股东，“让位”动作频频，意味着深圳版的国资改革进程正在加速推进，市场化资本运作路线悄然浮现。

　　深纺织A(8.96,-0.470,-4.98%)3月17日公告，经深圳市国资委同意，深圳投控通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司不低于总股本26%且不高于29%股权(约1.32-1.47亿股)，转让价不低于前30个交易日的加权平均股价。

　　据接近深纺织公司方面的消息人士透露，深纺织近年来一直专注于偏光片为主的业务且营收可观，而被市场传闻深纺织股权的接盘人在电子生产领域实力雄厚。如果转让成功，未来有望进一步把平板资产注入上市公司，实现公司从纺织业向高新科技产业方向的战略转型。

　　分析人士认为，国资背景的企业对深纺织公司控制权的“出让”，显示出地方“加快国有资本从一般竞争性领域有序退出”的改革方向。

　　近两年来类似深圳投控对国资持股企业主动放权的案例并非孤例。3月12日，华控赛格(7.20,-0.280,-3.74%)公告称，公司股东赛格集团及深赛格(4.83,-0.130,-2.62%)与华融泰就公司的控制权有关事项共同签署了《控制权安排的协议》，华融泰通过参与定向增发取代赛格集团以及赛格股份成为公司实际控股股东，而后者今后将仅以财务投资人保留其在华控赛格的股东地位。

　　另外，加强系统内的跨产业间资源整合，也成为实现国有资产保值增值的重要方式。如深振业以8.6亿元中标深圳地铁横岗车辆段物业开发项目，被市场人士解读为是以市场化手段开发企业土地资源，以弥补基础产业出现的投资缺口。

　　从“归核化”到“一体两翼”布局

　　“相对其他一线城市而言，深圳国资旗下资产规模本身并不大，采取市场化运作方式对国有资产进行整合的难度较小。近年来深国资运营平台下的国有资产重组、控制权转让以及跨行业资源整合，都在力求将资源集中在基础及优势产业，扮演一个出资人的角色。”据招商证券分析，深圳国资整合的主要思路体现在“归核化”发展战略上，即剥离非主营性业务，凸显集团公司主业，或者将某一领域的主营业务整合到一家龙头企业上，形成单一行业唯一上市集团。

　　目前，深圳国资委已经基本完成对深圳燃气、深圳能源、深高速、盐田港、深圳机场等上市公司或其所属集团公司的整合工作。

　　消息人士透露，有关深化深圳国资国企改革的意见、推进产权主体多元化发展混合所有制经济、资本运作专项奖励等系列政策文件正在起草阶段，并将于近期向社会公布。在近期召开的最新工作会议上，深圳市国资委方面提出，将进一步推进国有资本从竞争性领域的劣势企业退出，优化国有经济布局，打造以基础性产业为主体、金融准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”的特色产业体系，形成85%的国有资本集中于“一体两翼”的产业布局。市场分析解读称，“一体两翼”的产业布局战略实际是归核化发展的升级版。

　　在资产证券化方面，深圳国资的步伐也开始加快，并积极实施国资系统产业基金群战略。2013年2月在前海成立的深圳市远致富海投资公司发起设立总规模100亿元、首期10亿元的并购基金，重点关注战略性新兴产业领域的并购整合。去年4月发起的深投控旗下的园区基金，目前完成注册登记，房地产信托基金正在研究推进中。

　　官方数据显示，目前深圳国资委控股上市公司23家，总市值609亿元，是国资委成立时的近6倍；累计完成融资重组67次，融资规模居地方国资前列。

　　国资改革可依托资本市场

　　“深圳国资委在监管体制创新方面希望能够参照前海模式，建立独立运作、相对自主的法定机构。”上述消息人士透露，这种想法已经体现在国资委未来计划列表上，即在国资监管体制上有新突破，探索通过立法创新，形成权责法定、市场化管理运营国有资本的国资监管新体制机制。

　　分析人士指出，如果这种体制上的突破能够成为可能，国资委可以更为灵活地履行国有企业出资人的职责，并通过有效的公司化激励管理政策实现资产保值增值。“类似地铁等公益性质的国企一般采用统一定价，往往是亏损运营的，需要申请财政补贴。如果能够在国资系统内以盈利公司弥补亏损公司再进行缴税，对于国资集团企业运营无疑是很好的激励。”

　　深圳市国资委主任张晓莉此前曾公开表示，国资系统将充分利用资本市场价值发现和交易功能，进一步提高国资证券化水平，主要包括完成部分优势企业的IPO上市工作，加紧培育后续上市资源；创新企业融资途径，提高资本的流动性和增值性；加大市值管理，加快金融创新；加强资源整合，推进企业服务外包和低端业务梯度转移；推进股权多元化，吸引有合作基础有共赢资源的战略伙伴投资者等。

　　不过，如何协调同业竞争关系、防止国有资产再度流失，成为新一轮国资改革进程中遭遇的难题。如：目前深圳国资所属的A股上市房企就有深天健、深物业、深振业、深深房和沙河股份等5家公司，在港股上市的还有深圳控股公司。尽管深圳市国资委有计划将“房地产资源整合”，但由于旗下的上市房地产公司企业股权结构复杂，又隶属于同业竞争，如何在股权竞争中厘清关系，并通过资本运作方式将国有资源迅速整合到国资运营平台，并有效盘活土地资源，则是未来需要考虑的问题。