主题：中青旅:定增获批有利于加快“类乌镇”项目推定进

投资要点
公司公告:2014年3月17日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对中青旅控股股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。
预计定增获批后将很快启动,看好公司募投项目前景。公司拟以不低于15.88元/股的价格募集资金不超过12.3亿元,主要用于收购乌镇15%股权、打造遨游网和桐乡旅游广场建设。值得关注的是,本次大股东超比例增持,预计增发完成后青旅集团的持股比例将超过20%(原19.85%),体现大股东对公司发展前景的坚定信心。
定增充实公司资金储备,有利于景区项目的开发建设。目前公司旗下拥有乌镇、古北水镇和濮院三大景区;(1)春节长假期间,乌镇景区接待游客人次和门票收入分别增长43%和54%;预计随着会议中心、大剧院、电影院等文化娱乐项目的增加,景区有望持续增长。(2)黄金周前6天,古北水镇景区接待6000余人,营业收入超过120万元,人均消费约200元;开业初期的人均消费即达到乌镇西栅水平,后续发展可期。(3)景区开发需要较多资金投入,充实的资金储备或将加快更多“类乌镇”项目的推进。
传统旅行社业务面临升级转型,重视在线旅游发展。随着互联网技术的不断发展,以及8090后在旅游群体的占比越来越大,出游习惯正在发生变化,在线旅游市场每年以超过30%的速度增长,传统旅游行业面临着重新洗牌的格局。本次募集资金中的3亿元将用于支持遨游网平台化、网络化、移动化发展,公司计划用三到五年的时间,将中青旅主营业务全面实现O2O的规模化,达到线上线下结合。这有助于公司旅行社业务市占率的提升。
预期催化剂:(1)古北水镇接待超预期;(2)在线旅游业务取得进展
财务与估值
我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.78、0.85、1.04元的盈利预测;考虑到公司景区业务的良好发展和在线旅游业务的成长空间,维持给予2013年34倍PE,目标价26.52元,维持公司“买入”评级。
风险提示
自然灾害、重大疾病、古北项目进展低于预期等

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