主题：发行优先股、企业债、定增普通股的几个模拟分析

一、融资600亿元，收购向溪电站的模拟分析
1、向溪电站基本财务预测：总装机2000万千瓦左右，多年平均的年发电910亿度左右（不考虑自用损耗，假设全部上网），上网电价含税0.3482元/度，多年平均销售收入910*0.3482/117%=270亿元，减去贷款利息1300亿元*5.89%计77亿元、减去折旧费65亿元、减去综合管理与经营费用45亿元（比照长电的度电5分钱）、再减去城建税/教育费附加/水资源费/土地使用税等等20亿元左右（度电2.2分钱左右），多年平均的所得税前利润估算为63亿元左右,缴纳25%所得税后，净利为47亿元左右，即使加上增值税近两年优惠--超过8%的部分返还，以及随后优惠慢慢取消，而债务慢慢减少财务费用随之减少、利润随之提高，二者合并算一个可以持久的增利措施，又假设不分红，每年现金结余全部还贷110亿元（折旧65亿元+净利47亿元）减少利息支出6.5亿元(110*5.89%)，即：税前利润增加6.5亿元或者税后利润总额变为52亿元左右（47+6.5*75%）

多年平均净利52亿元左右、多年平均现金净流量117亿元左右（折旧65+净利52），就是我这里预期的向溪电站经营的正常情况（其实这个估算准确度高低也不是太重要，看完后面的分析计算就知道了，本文只是方案对比、趋势分析而已）。

2、如果选择定向增发普通股收购向溪电站，即使按6元/股（比现在二级市场还溢价5%左右，不晓得国资委会不会同意），也要扩大股本100亿股，每股收益仅仅0.52元左右，比长电最近年平均0.55--0.65元/股的收益水平，是要拖后腿的；

3、如果选择发行优先股6亿张，计600亿元，股息只要超过52亿元或者8.6%，就白干了，不如不收，假定股息率7%年支付优先股红利42亿元（600亿元*7%），则可增厚长电原始股东每年收益10亿元（52亿-优先股红利42亿元），增厚每股收益6分钱（10亿元/165亿股=0.06）。

4、假定发行企业债券以现金收购三总和川云公司所持向溪电站净资产600亿元（向溪其余1300亿元左右的投资是贷款融资，随之转移由长电承接），以目前和前期长电发行企业债券的利率水平，高估按5.5%，600亿元的年度债券利息支出只有33亿元，所得税后只有33*75%=24.75亿元，为了简化，就算25亿元，那么，长电每年可增厚利润27亿元（52亿元-25亿元），每股收益增厚0.16元=27亿元/165亿股

二、同样融资600亿元，回购普通股的模拟分析
1、发行债券600亿元，假设利率5.5%，假定回购价格7元/股（主要是与三总等主要股东约定好回购事项，7块钱比目前二级市场溢价了23%左右，按国际惯例也足够了），600亿元可以回购86亿股，付出的代价，一是25亿元的税后利润作为税前33亿元的利息成本支付出去了，二是回购价格与净资产的差额2.2元/股（7元-4.8元），合计190亿元需要10年摊销，每年减少当期利润19亿元，这样，长电股本减少为79亿股以后（165-86），税后利润从此前的平均100亿元减少为56亿元左右（100-25-19），每股收益从0.6061元左右（100亿元/165亿股），提升为0.7088元左右（56亿元/79亿股），而且随着贷款减少，每股收益增加的速度，会更快。

2、如果发行600亿元优先股，假定股息率7%，回购价格同样假定7元/股，则：支付优先股红利42亿元、摊销回购溢价每年19亿元，余下利润仅有39亿元左右（100-42-19），对应股本79亿股，每股收益下滑为0.50元左右（39/79）。
小结：发行优先股回购普通股，在长电很难执行。

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7元回购？呵呵，小散是不会同意的。

如果按股东持股比例回购，小散不同意也没用
宝钢回购，小散同意不同意有何用？
对于散户的票票，就按不高于7元收筹码，收足比例为止，超过7快，达不到比例也不收了
对于机构手里的票票，按比例和7块的价格一次性划转（大宗交易），散户有意见何用？
这样谁想多拿票票，可以从二级市场买，价格自然就上去了
如果二级市场价格超过7块，机构是不是“吃亏”了？
散户只要不卖，市场价格又超过7块，散户是不是赚了机构的好处？

向溪电站每年息税后自由现金流120亿元左右
即使真正折旧及大修消耗每年算20亿元，还有100亿元左右
如果三总及四川云南同意按600亿元现金的收购对价
对长电当期业绩的提升和未来预期都是很划算的
长电股价和估值都将会有很大提升

每年稳赚1000万块钱的公司和生意，而且未来100%还将逐年稳步提升
你花6000万想把这个公司买下来，现在市场上没有这样的投资标的

老茶树很专业！！估计持股不少，老长电了，佩服！！

很少很少的
去年9月18日果断退出长电90%，均价6.92元，同日均价3.67元进了国投
前几天国投因税收利好上冲4.35，后来继续调整市道仍然很弱
我在4.18-4.20出了1/3的部分国投，换进少量长电，仅仅五六百手而已
就赌向溪注入方案是现金收购

如果现金收购，未来乌白的预期就明确了
果若如此，则
长电的短中长期效益可期，预期良好
而且，长电估值将提升，在业绩、估值的双重提升之下
未来三五八年的长电，每股收益达到0.8-1.2，估值回到10--15倍，是大概率事件
未来3、5、8年内，股价上升到8--18元，也是大概率事件

我在长电的亏损，到现在还维持30W以上