主题：万科A：华润增持有望驱动万科A估值上升 买入评级

华润股份增持万科A股股份华润股份有限公司在3月19日和20日增持万科A股股份2,640万股，占公司总股本的0.2%。华润股份在本次增持前已是万科第一大股东，增持后持有万科A股股份16.5亿股，占万科总股份的15.0%。万科公告称该增持是因华润看好万科前景，并为支持公司取得更好发展。华润股份不排除在未来12个月内继续增持万科股份。


料将驱动万科A估值上升万科总裁郁亮曾于3月10日增持万科A股100万股，市场此后做出了积极反应，万科A股价在此后三个交易日上涨7.8%。此前，生命人寿自2013年初增持金地集团股票，使其股价相对于地产板块出现显著相对收益，其中2013年11月初至2014年3月中旬较沪深300地产指数的相对收益高达25%，表明股东增持有利于提振投资者信心。我们认为华润股份的增持将成为驱动万科A估值上升的催化剂。



预计华润会继续增持万科A万科A当前股价对应2014年市盈率4.4x，对应NAV折价61%，处于历史底部。公司在将分红率提高至30%后，当前股价对应2014年股息收益将接近7%，很具吸引力。公司财务状况健康，2013年末持有现金444元，净负债率仅31%。此外，我们预计公司2014年签约销售额将同比增长23%至2,100亿元。我们认为万科出色的增长前景、稳健的财务状况和较低的估值，可能使华润购买更多万科A股股份。



估值：维持“买入”评级，，目标价13.60元我们基于2014年预测每股收益1.70元和8.0x目标市盈率，给予公司12个月目标价13.60元，较公司2014年末预期NAV有30%折价。


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