主题：IPO最快4月重启 27家新股曝光

　今日，有消息称IPO全网测试已结束，新股发行或下月重启。

　　从网上公开的资料显示，截止日前，冲刺第二批新股发行的公司共有27家，其中包括暂停受理材料(行情 专区)的平安证券和光大证券(行情 股吧 买卖点)保荐的项目。

　　根据名单显示，此次冲刺第二批新股的27家公司中保荐机构有16家券商，包括中信证券(行情 股吧 买卖点)、光大证券、平安证券、国泰君安、招商证券(行情 股吧 买卖点)、海通证券(行情 股吧 买卖点)、信达证券、中银国际、民生证券、万联证券、国金证券(行情 股吧 买卖点)、太平洋(行情 股吧 买卖点)证券、东吴证券(行情 股吧 买卖点)、华泰联合、中金公司、长城证券、国海证券(行情 股吧 买卖点)。

　　有市场消息称，已有部分券商接到沪深交易所通知。有券商人士按照以往经验推测，IPO最快可能会在4月上旬重启。

　　“业内普遍预期，这个周末将成为IPO重启公布的敏感时间点。”中航证券投资顾问季菲菲告诉记者，最近证监会出台了一系列有关打新的新规定，为IPO重启做了充分准备。

　　中国证监会27日发布消息称，首发企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。

　　此前，证监会新闻发言人张晓军表示，中国证监会规范网下询价行为，固定网下询价应持有不低于1000万市值非限售股票。同时他还指出，市场化程度越高，监管就会越严，在已有文件基础上，证监会采取措施强化对新股发行的监管。

　　张军称不断提高网下投资者报价能力和报价水平，使新股发行价格趋于合理，是新股发行改革的核心目标之一。但是目前新股发行仍然是卖方市场，打新炒新现象普遍存在，市场上具有较强定价能力投资者不是很多。

　　张晓军称，此次微调当中采取了一些措施，一是明确网下投资者要具有定价能力，二是明确网下非个人投资者以机构为单位进行报价，三是进一步明确协会加强自律监管。

　　据统计，截至3月25日收盘以来，首批48只新股上市以来的平均涨幅高达103.6%。众信旅游(行情 股吧 买卖点)、易事特(行情 股吧 买卖点)等8只新股的总市值上涨超两倍以上，唯一当日破发的陕西煤业(行情 股吧 买卖点)目前亦高于发行价。


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　IPO改革或再提速 顶层设计三提注册制

　　3月26日，A股市场波澜不惊，两市小幅高开，最终震荡下行，以小幅下跌收盘。

　　但市场信心已经在回流，“眼下已经是大跌末端，是调整仓位的好时机。”北京一家基金公司的基金经理当天指出。

　　就在此前一天，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，议题之一就是部署进一步促进资本市场健康发展，会议明确六大举措促进资本市场健康发展。

　　在具体措施上，首当其冲的就是“积极稳妥推进股票发行注册制改革”。这一资本市场的标志性改革在很多市场参与者看来是个关键。

　　比如上海重阳投资管理有限公司董事长裘国根就在3月26日撰文，将其列为资本市场最值得期待的六大变革机遇之一。而华商基金副总经理梁永强也认为从政策走势来看，2015年要全面实行新股发行从审批制向注册制的转变，围绕新股发行将延伸新的机会。

　　3月25日国务院常务会议提出的六措施，是近年来鲜见的从国务院常务会议层面具体关注资本市场改革。这意味着资本市场整体机制优化的顶层设计被再度明确。从过往的顶层设计路径来看，相关措施的落地正在逼近。

　　决策层三提“注册制”

　　从十八届三中全会定下注册制改革方向以来，注册制改革已成为资本市场改革的头号任务之一。

　　这从各种顶层设计的着墨也可看出，首先是十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的定调，继而3月5日李克强总理在政府工作报告中提及资本市场发展时，再度强调推进股票发行注册制改革。

　　3月25日国务院常务会议又一次提出，积极稳妥推进股票发行注册制改革。

　　此前，注册制改革已经由国务院成立专题小组，由证监会牵头联合相关部委参与研究推进。2014年内或有较详细的注册制改革方案上报讨论。

　　“2014年将制定完成注册制改革实施方案，但今年并不会推出，我国市场将结合实际推行‘中国式注册制改革’，待《证券法》修订完成、市场条件成熟后逐步落地。”证监会主席肖钢也在3月5日指出，“如果2015年《证券法》修订通过、实施了，那么注册制当然就能实施了。”

　　路径已经清晰，而在改革路径上，从现在透露出来的方向来看，未来注册制的制度框架中，是由证监会来依法设定和核准股票发行及上市条件，统一注册审核规则。

　　而在交易所方面，据接近监管层人士透露，未来监管层或推动法律的进一步修订，让证券交易所在股票上市申请审核方面发挥进一步的作用。

　　上交所理事长桂敏杰也在两会期间表示，“上交所成立了一个小组专门对接注册制改革，包括研究方案、制度、规则等，都在做研究工作。作为整个监管体系的一个安排，无论是否放在交易所，交易所都要积极配合好整个注册制改革。”

　　这意味着，注册制改革将渐行渐近，相关监管机构都已经做好了准备。

　　“从政策走势来看，2015年要全面实行新股发行从审批制向注册制的转变。而2014年是个过渡年，这样的话新股大量发行，整个市场也会不断呈现向港股和美股过渡的特征，即整体指数变化没那么大，但结构性差异会非常高。”梁永强认为。

　　顶层设计助力资本市场改革

　　上一次国务院常务会议议题涉及到资本市场，还是2013年6月19日的“研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施”。

　　在当时的会议中，将六项政策措施之一指向了资本市场，指出“加快发展多层次资本市场。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。扩大债券发行，逐步实现债券市场互通互融。”

　　实际上，对于资本市场参与者而言，正是顶层设计的强大推动力带来了很多改革的提速。比如中小企业股转系统试点扩大至全国。

　　一位接近股转系统人士告诉21世纪经济报道记者，2012年8月股转系统拿到国务院批文后，按监管层的想法，新三板扩容按两步走。

　　“但没想到国务院的力度这么大，2013年开的两次国务院常务会议上都谈及新三板，特别是2013年6月份的会议，确定了一步到位。”上述接近股转系统公司人士表示。

　　从去年到现在，这种支持力度还在明显加大。比如此前发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，文件下发一个月之后股转系统扩容正式启动，此前鲜有提及的多层次资本市场有机联系体系也正式进入落实。

　　除了这些具体业务层面的顶层设计推动之外，还有基于整体市场投资者保护的《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(俗称“小国九条”)。这个文件正在逐步落地到资本市场领域相关的每个具体工作中，比如正在推进的IPO改革，证监会将会针对落实小国九条专门制定文件，有望在本周内公布。

　　据21世纪经济报道记者统计，仅2013年11月至今，来自国务院层面的与资本市场相关的指导性文件就有6个，已经超过此前同期力度。

　　从过往的顶层设计推动力度来看，此次六大举措的具体落地值得期待。其中部分已开始先行，比如首次提及的私募市场发展，眼下私募注册登记已经展开，而此前困扰阳光私募发展的开户问题，也在中国结算25日发布的《私募投资基金开户和结算有关问题的通知》之下，得到了解决。（21世纪经济报道）

　IPO“新三高”拷问谁

　　2013年11月30日，市场期待已久的新股发行改革方案终于出台，注册制雏形、承诺、市值配售、按需融资等都是IPO新政中的亮点。然而，市场对IPO新政的理想虽然很“丰满”，但现实却很“骨感”。

　　其实，IPO重启后的新股发行，绝大多数发行人都保持谨慎的心态，发行市盈率虽然也有超过40倍、50倍的，但低于30倍甚至是20倍的也不鲜见。奥赛康(行情 股吧 买卖点)出格之处在于，不仅发行市盈率高达67倍，其募投项目融资8.66亿元却只占其老股转让套现金额31.83亿元的27.21%。因此，与其说奥赛康上市是为了发行新股，倒不如说是为了“发行”老股更为确切。而问题的症结，无疑与高价、高市盈率发行密切相关，这也是市场质疑的一大焦点。

　　此次IPO重启，老“三高”问题还没有得到彻底的解决，高价、高市盈率、高价套现的“新三高”问题又出现了。这是市场监管的悲哀，更凸显出制度建设上的悲哀。

　　为了抑制新股高市盈率发行，此前监管部门曾经推出行业平均市盈率25%的“高压线”，IPO新政中虽然被取消，但因为奥赛康出现“新三高”一幕，证监会在《关于加强新股发行监管的措施》中规定，如果发行人拟定的发行价格(或发行价格区间上限)对应市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人与主承销商须在新股申购前连续三周发布投资风险特别公告。这一措施的出台，导致诸多新股纷纷调低发行市盈率，但也招致行政干预新股发行的质疑。

　　事实上，监管部门推出《措施》还是收到了立竿见影的效果的。问题在于，因为奥赛康新股发行被叫停，在监管层的“高压”之下，发行人不得不主动调低发行市盈率，但并不意味着今后不会出现反弹的可能。而且，即使如此，像东易日盛(行情 股吧 买卖点)仍然“顶风”而上，其发行市盈率高出行业平均市盈率四成，属于赤裸裸的高价、高市盈率发行。

　　无论是此前的IPO多次改革，还是这一回的IPO新政，其实都没有破解IPO迷局，措施不得力是问题的关键所在。只有多措施并举，多方面形成合力，新股高价、高市盈率发行的状况才有可能得到缓解。

　　首先，IPO新政下，老股转让不能突破一定的比例。现有数据显示，新股发行市盈率越高，老股转让占发行量的比例就越高，发行人股东从中获得的利益就越多。如新宝股份(行情 股吧 买卖点)发行市盈率30.08倍，未超募无老股减持；我武生物(行情 股吧 买卖点)发行市盈率39.31倍，老股减持占发行量的56.44%；安控股份(行情 股吧 买卖点)发行市盈率39.54倍，老股减持占发行量的63.15%；全通教育(行情 股吧 买卖点)发行市盈率51.37倍，老股减持占发行量70.55%；奥赛康发行市盈率67倍，老股减持占发行量78.61%。建议老股转让比例不得超过发行量的40%，也就是老股转让必须小于新股发行数量。

　　其次，应大幅提高网下申购量的剔除比例。IPO新政规定，网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%。奥赛康因为剔除的比例只有12%，最终导致高价、高市盈率发行，也导致其不得不暂缓发行。在大幅提高网下申购的比例之后，那些报高价的询价对象将失去配售资格，也将无法分食新股的一杯羹。此举有利于对询价对象形成警示效果，如果询价时报出高价，将会成为出局者。

　　其三，严惩新股发行过程中的违规行为。新股高市盈率发行，既有发行人的自我粉饰，也有保荐机构的大肆吹捧，当然个中也不乏违规操作的情形出现。如有媒体报道称，某些主承销商就对询价机构的报价进行“窗口指导”，此外，像“关系报价”、“人情报价”等，都属于应严厉打击的范围。没有对违规者的严惩，治乱不用重典，新股发行价格就会被人为抬高，发行市盈率就不可能降下来。（董事会）