主题：浦发银行600000：贷款增速严重超预期

　报告摘要：

　　浦发银行2008年上半年实现净利润63.7亿元，增速149.6%；每股收益1.13元，略超预期。

　　1、贷款增长超预期：拨备前贷款增速12.8%，贷款在总资产中的占比上升到60.37%，严重超出市场预期。细项方面，按揭业务增速8.5%，在同行中等略高。对公贷款中的贴现余额上升30.3%，占4.99%。房地产贷款的占比小幅降低到9.80%。

　　2、证券投资分类发生显著变化：部分可供出售债券投资重分类为持有至到期投资。短期影响是提高当期损益5.39亿元；长期影响是减少了债券价值变动对当期损益的影响。

　　3、存款吸收情况优于行业平均：客户存款增长9.18%到8335亿，浦发的存款增长在同行中还是比较领先的。浦发银行的存款吸收受到定期化的影响也比较大。定期存款余额增长17.09%，其中对公定期部分期末占比77.5%，增速16.58%，储蓄定期部分增长18.88%。

　　4、员工成本继续攀升，信用成本和税率降低：经营费用增长61.51%，其中，员工费用大增93%，占新增部分的83.85%。成本收入比上升到34.45%。上半年资产减值准备12.11亿，信用成本降低。实际税率24%，低于去年同期的53.54%，主要原因是税改、成本抵扣。

　　5、资产质量

　　不良双降，损失类双升：中报中，不良率由年初的1.46%下降到1.23%，损失类贷款余额上升12.36亿元，占比上升17BP到0.39%。上半年没有核销不良贷款，去年全年核销7.8亿，但即便按去年的速度进行核销，损失类贷款的余额仍然有显著上升，证明资产质量确实产生了向下趋势。期末拨备覆盖率215.08%，上市股份制银行中最高。

　　珠三角和渤海湾地区不良率较高：公司超过全部不良贷款平均比例1.22%的地区为珠三角地区5.45%及环渤海地区1.45%。银行在广东省投放贷款总量406.51亿，占贷款余额6.54%。目前贷款业务45.28%集中于苏浙沪地区，但近年来长三角以外地区拓展速度较快。上半年深圳分行总资产增长54.03%到469.2亿，占全行总资产比由3.33%上升到4.68%。

　　逾期贷款：余额上升6.27亿，占比降低到1.33%。新增逾期中92%来自1-90天部分。

　　6、息差和利差分析：二季度年化利差由3.20%降低到3.07%，息差由3.32%降低到3.22%。一方面是定期存款成本上升较快；另一方面是与存款的日均余额增速高达23.37%有关。

　　7、投资建议:浦发的贷款和债券结构及会计分类正向更为稳定的方向变动，拨备覆盖情况持续上升，使其在下降周期显得比较安全。由于下半年的拨备和经营费用计提仍然存在较大的不确定性，暂时维持全年每股收益预测为1.92元/股，“增持-A”投资评级。

　　



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