主题：国金证券：给予华发股份“买入”评级

报告期公司净利润同比增长 110％，实现基本每股收益 0.35 元，毛利率为43.4％，同比提升了 8 个百分点。

　　业绩增长明确。期末公司预收帐款为 42.5 亿元，不但确保 08 年净利润实现135％增长，而且已经完成了 09 年结算收入的 30％。因此公司短期销售力不大，有充裕时间为未来开盘项目积累客户资源。

　　公司资金运作能力在同行业公司中表现出众。公司短期借款、一年内到期的长期负债、应付帐款和其他应付款合计为 11.4 亿元，而期末账面现金为35.7 亿元，足够支付短期债务。在大多数公司将精力投入在加速销售和压缩经营支出时，华发却有足够的资金来进行异地扩张。

　　报告期内公司收购了包头名流置业(3.95,0.02,0.51%, )公司 85％的股权，帮助公司新增 35.2 万平米住宅和 13.7 万平米商业项目，收购项目平均楼面地价 967 元/平方米，由于项目用地邻近包头市政府，预计售价应不低于每平米 3800 元，毛利率约为 34％，可实现净利润 2.59 亿元。虽然本次收购对公司整体业绩贡献并不十分明显，但却是华发成功走出区域市场的标志。公司也已经在南宁，重庆设置办事处，在目前行业调整时期，华发有能力凭借资金优势实现低成本扩张。



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