主题：宇通客车:3月销量超预期,新能源客车开始放量

研报长江证券2014-04-03 14:30
报告要点
事件描述
今日宇通客车 3月产销快讯。公司整体销量实现4199辆,同比增长32%;其中,大型客车实现2320辆,同比增长45.09%;中型客车实现1318辆,同比增长7.33%;轻型客车实现561辆,同比增长59.38%。
事件评论
公交客车市场年后启动,3月大中客同比增长29%。由于采购的特性以及新能源公交的地方政策的落地时滞,造成了2月公交客车行业的暂时低迷(同比负增长18%)。随着春节的因素的消除以及地方补贴政策的落地,3月宇通受公交客车行业回暖的带动之下销量明显增长,从而带动了公司大中客销量同比增长29%。后续随着黄标车淘汰加速以及公交都市的深化,我们预计公司公交客车业务仍将有明显增量。
3月新能源车客车销量环比大幅增长,新能源车销量增长预期开始兑现。
公司1-2月新能源客车出货量在300台左右,而3月份新能源客车出货在500台以上,环比出现了明显的增长。随着各地地方政府在新能源客车补贴政策的落地推广,我们认为宇通客车在新能源车领域的明显竞争优势将促使公司新能源车客车销量的显著增长。
预计后续公司产品结构持续上移,公司2014年发展提速可期。1)预计公司2014年新能源客车销量将实现100%增长,销售量占比提升至12%,销售额占比提升至30%;2)校车业务在公司继续拓展之下,我们预计同比有望实现20%以上的销量增长;3)公司集团零部件资产注入相对确定,有望提升公司盈利能力以及业绩。
维持公司“推荐”评级,建议积极配置。预计公司2014、2015、2016年EPS 分别为1.74、1.97、2.13元(不包含资产注入),对应PE 分别为9.12X、8.09X、7.46X。
风险因素:新能源公交推广的地方保护严重,人为导致市场割裂

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