主题：桂冠电力:来水不好影响业绩

研报安信证券2014-04-02 09:59
业绩低于市场预期:2013年实现营业收入49.4亿元,同比下降4.9%,实现归属于母公司所有者净利润2.3亿元,同比下降21.4%,实现基本每股收益0.099元,拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。其中第四季度实现营业收入11.5亿元,同比下降18.9%,实现归属于母公司所有者净利润-1.3亿元,同比减少2.0亿元,业绩低于市场预期。
电量下降和投资收益大幅减少是业绩低预期的主要原因:(1)来水不好:第四季度公司发电量同比下降27.8%,全年来看,上网电量同比减少11.2%,其中水电同比减少18.1%。(2)投资收益:同比减少1.1亿元,主要原因在于参股12%的广西北部湾银行为抵御因经济下行、客户信用风险上升所可能产生的不良贷款,本期计提拨备以应对不良资产增加,导致其贡献投资收益同比减少1.4亿元。
短期成长性不足:前期公司披露方案定向增发收购龙滩水电85%的股权,但未获股东大会通过,短期内公司业绩受来水情况影响较大,成长性不足。
维持“中性-A”投资评级:假设2014年-2016年来水正常,考虑增值税返还和新增机组后,预计公司2014年-2016年EPS分别为0.22元、0.26元和0.29元,对应PE为13.7倍、11.5倍和10.4倍,维持“中性-A”投资评级,6个月目标价3.30元。
风险提示:来水不好、电价下调等

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