主题：向溪资产注入对股价影响模型

citroen_zx：
关于向溪资产注入，我们来做个模型测算
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我做了一个简单的测算模型，前提假设为：
1、向溪年发电量950亿度，三峡葛洲坝年发电量1200亿度
2、增值税执行17％标准
3、向溪电价0.3482，未来不再调整。三峡葛洲坝平均电价0.25，按每年3％上调，到2020年基本达到0.3元
4、向溪度电成本0.04元，三峡葛洲坝0.03元
5、向溪年折旧50亿，三峡年折旧61亿
6、向溪电站合计按2000亿作价，贷款利率按6％计算，不考虑利率浮动
7、只考虑发电主业，不考虑其他投资收益

然后代入各种注入方案进行比较，测算模型略，下面只给出不同方案在2020年均摊后的每股收益
根本不注入 0.96元/股
全负债收购 1.47元/股
7元定增50亿股 1.2元/股
7元定增75亿股 1.11元/股
7元定增100亿股 1.03元/股
6元定增50亿股 1.19元/股
6元定增75亿股 1.09元/股
6元定增100亿股 1.02元/股

在前述假设前提下，我们可以从模型计算的结果得出：
1、无论哪种方式，注入都比不注入好
2、在所有注入方式中，不扩张股本，全部以现金加债务的方式收购，对老股东最为有利
3、定增方案中，定增股本越少、增发价格越高，对老股东越有利－－听起来像是废话，不过模型可以告诉我们程度上的差异：
3.1 对老股东，定增股数量多少的影响远大于增发价格高低的影响，且越往后越明显，所以要重点关注增发数量而非价格，7块还是6块增发不是重点，关键是增发数量。
3.2 增发方案总体上表现为短期利于老股东，长期不利于老股东的特点。以6元增发100亿股注入为例，从2017年开始每股分红差于不注入，从2024年开始每股收益差于不注入。实际上这正表明，长电现有资产利润增加的潜力超过了向溪资产，到大约10年后，新增的100亿股本就开始从给老股东增厚利润变成了摊利润。

当然了，这一切都只是模型的、比较理想化的测算结果，实际中还会受到各种因素的干扰。如全国用电量大幅下降，向溪电价缺乏安全边界而出现窝电，或者贷款利率大幅上升，这都会使注入的效果大打折扣。而相反，如果三峡的电价未来不能按预期上涨，那现在注入向溪老股东就占了很大的便宜。另外，利率对分红有较大影响，从而会影响复利，测算模型也未考虑。

所以，综合来看，对老股东而言，注入总归是有利的，但想全负债那是不可能的（同时这种模式的经营风险也偏高，如果利率上升到10％甚至会造成亏损，或账面盈利但分红大缩水），所以一定量的增发是必要的，50亿股、350亿左右融资额度比较有利，80亿股550亿融资额应该是可接受的上限。

归根到底，长电现有的股价要涨啊，如果总维持现在6元左右的价格，将使增发数量大大增加，对老股东就太不利了。

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[09 17:34] 随便股民V: 我考虑买点电力股, 大家有什么好推荐的？
[09 17:58] 雄起广州7万入库: 长电长电，废话什么

这个要赞一个！

如果增发的这一部分是到香港上市呢？他没考虑这个

citroen_zx：
最后一次谈向溪收购的话题
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关于向溪注入，最近大家谈的很多，各有各的观点，我也有自己的认识，最后再试图澄清一次自己的观点，以后不打算再在这个话题上浪费时间了

我的观点是：适当增发是可以接受的，具体的数量就是融资350亿不超过50亿股，当然比这定增少负债多那更好。

反对定增的人们主要的理由是长电未来空间大，现价定增太吃亏，那我们就来看看到底吃不吃亏。
电价低就一定给你涨价吗？我们知道，煤价从300涨到800，电价都基本不动导致全国火电全行业亏损不也没怎么着吗？和5大发电集团比长电算个什么，有多大的话语权？这就是公用事业股的特点，所以别以为长电电价低就会给你上调电价，你离亏损还远着呢，根本不在发改委关注的范围内。看看前几年的雅砻江，别说盈利了每年连贷款利息都还不起，再看看云南的大小水电，现在也就平均2毛电价比三峡还低。而长电好歹每年100亿的净利润，毛利润率达到了50％以上，你以为发改委会给你涨电价？放眼看一看，从政府、到国家电网、火电、新能源、再到最终的居民和工厂，除了长电的小股东还有谁希望长电的电价上涨？政府要抑制通胀、居民工厂想要低价电、电网要利润、火电新能源希望水电来补贴他们，所以哪来的上涨动力？

说到底，长电电价低未来上涨空间大，这不过是水中月梦中花，什么时候兑现鬼才知道。过去10年没涨，未来10年也不过仅仅是可能性增加。而通过适当的定增收购向溪，用未来虚无缥缈的利益来换取向溪注入后每股收益和分红的现实增长，这才恰恰是正确理智的交易。更何况在给予长电电价每年3％增长的假设下，只要定增不超过50亿股，就可以保证2024年前，也即10年内老股东得到的比失去的多。

所以我支持收购，并同意适当定增的方案。只希望那些叫唤向溪只值300亿、定增就是耍流氓的人，能够学习一点基本的财务知识，客观考虑现实情况，认真进行测算，而不是一味发泄自己的情绪或一知半解地附和别人。
当然如果大家能够争取到全负债方案，评估价格1600亿，那我全力支持和感谢你们。

PS：不要问我既然我认定电价不涨为什么还买长电，那是因为我认为即使不涨电价，6块钱买入也是有利的，谢谢。
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谁将是下一个资金蜂拥龙头股？ 独家公布操盘高手的实战宝典！ 公司情报大全 发表时间：2014-04-17 15:10:52董秘直通车 举报 | 转发 | 赞 | 回复
全部回复（22）只看楼主发言 排序最早最近最赞

218.20.201.*：
溪只值300亿、定增就是耍流氓的人赞赞赞
2014-04-17 15:26:01赞 | 回复

哈哈_哈哈_哈哈哈：
你个笨蛋，菜市场里的大妈都比你强得多，还自以为很有水平，同样的东西0.25一度的卖掉，再用0.35的价钱去买回来，就你想把水搅混了，好混水摸鱼了，你这托当得水平太差，真不要脸呵
2014-04-17 15:35:10赞(2) | 回复

大江奔流心潮澎湃：
叫了半天也没偷着肉，临飞走前还要来个告别宣言，不愧为乌鸦中的绅士。
2014-04-17 15:44:20赞 | 回复

哈哈_哈哈_哈哈哈：
定增就好比楼主抄股：低卖高买！然而又说什么350亿，什么意思，去年300亿注册一个公司，还没占任何钱就卖350亿了，你饭吃没有啊，三总真是要有诚意，公平合理的话，就一个方案，三总把在川云、云川的股份原价卖给长电，再由川、云二省和三总去确定一个确保收益的资产注入价格就行了，以后金沙江电站运行，和川云二省的利益捆在一起就行了，其他任何方案，长电老股民都要坚决反对！
2014-04-17 15:59:03赞(1) | 回复

哈哈_哈哈_哈哈哈：
长电电价不涨不要紧啊，那是政府欠着我们长电股民的啊，既然市场价转让了发电资产，是毫无理由电价不市场化的，是的，对现阶段的政府我们不抱多少希望，就像这次IPO新规，就是我政策错了，你小小股民能拿我怎么样呢，但长电0.26度电在贡献社会，人在做，天在看，群众的眼睛是雪亮的
2014-04-17 16:09:20赞 | 回复

citroen_zx 回复 哈哈_哈哈_哈哈哈：
对你的评价就S B两个字
你对政 府不抱希望还非要买长电的股票就是为了“天在看”、就是为了“贡献社会”，而不是为了赚钱，你这么S B你妈妈知道吗？

如果最终散户投票通过的向溪注入方案是：
估价低于1800亿，不定向增发而是现金加负债，则我是S B
估价高于1800亿，并参与定向增发增发注入，则你是SB

敢不敢赌？
2014-04-17 17:47:33查看对话 | 赞 | 回复

qi1688：
这里的长电老股民很多，教训也很多。

券商分析已经远远落后我们股民的分析。

第一电价，今后若干年长电电价别想涨，什么每年3%，狗屁！当年我就是每年5%的电价涨价被忽悠进来的。

为什么电价不能涨，因为三峡电要回报社会，当年社会支援三峡，尽管我们长电是社会公允价格买入的，但是社会不会理睬你，就是要便宜的电价，最后湖北和重庆得到大头。所以我们只能认了。而且以后税收和资源费会越来越高，顶多电价会有些补偿。但是我们需要做好不补偿的准备。

第二：卖出0.25元的电价，收购0.35元的电价，我们没有这么傻，我们既然是股东，不管我们抛还是没有抛，总会有社会股东，这个社会股东的长久利益必须坚持，因为很多人一辈子的心血买了长电是准备养老的。所以反对股权收购。我说了长电可以购买流通股来准备对换金沙江的电站，这样流通股东没有吃亏，亏的是割肉的流通股东。

第三：反对每一次单一的收购电站，作为要挟流通股东，好比头上架把刀。建议三峡集团彻底清理资产，该卖的卖，该转的转，左后清理干净的集团整体上市，以后再要建造电站就是长电的事了。因为电站是造不完的，以后三峡集团还要去国外造，否者要要来要挟长电流通股东。

第...
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2014-04-17 17:53:11赞 | 回复

qi1688：
什么方案我们全同意，但是必须是：

就是股本基本不扩张，每年至少200亿净利润，每股1元以上净利润。100亿分红。

如果做到这样，什么方案我们全认，三峡集团有没有这样的能力！

请大家支持我！
2014-04-17 17:59:10赞(2) | 回复

218.76.164.* 回复 qi1688：
老茶树支持你！！
2014-04-17 19:02:03查看对话 | 赞 | 回复

42.203.59.*：
财产被被土匪强了是一回事， 被土匪抢了后还心甘情愿，还嫌被抢的少的就是蠢货。
2014-04-17 21:24:24赞 | 回复

182.202.32.*：
楼主， 给你一个评语就是： 贱。
2014-04-17 21:42:52赞 | 回复

123.150.156.*：
融资350亿不超过50亿股，增发价为350/50=7.00

洒家不假思索投反对票。
2014-04-17 21:54:01赞 | 回复

理性投机8 回复 123.150.156.*：
7块增发给你，你要吗SB
2014-04-17 22:03:24查看对话 | 赞 | 回复股东

大江奔流心潮澎湃：
乌鸦贼偷骗不成翻脸了，开始骂人啦。
2014-04-17 22:07:54赞 | 回复

115.200.254.*：
只少三总认为值9元（8元多+这些年的未分配利润），QFII和重阳认为值7.5，而理“性投机8”认为不值7元最多值6元？
2014-04-17 22:17:41赞 | 回复

36.63.186.*：
长电电价不涨不要紧啊，那是政府欠着我们长电股民的啊，既然市场价转让了发电资产，是毫无理由电价不市场化的，是的，对现阶段的政府我们不抱多少希望，就像这次IPO新规，就是我政策错了，你小小股民能拿我怎么样呢，但长电0.26度电在贡献社会，人在做，天在看，群众的眼睛是雪亮的
我支持!
2014-04-18 06:09:09赞 | 回复

36.63.186.*：
对你的评价就S B两个字
你对政 府不抱希望还非要买长电的股票就是为了“天在看”、就是为了“贡献社会”，而不是为了赚钱，你这么S B你妈妈知道吗？
如果最终散户投票通过的向溪注入方案是：
估价低于1800亿，不定向增发而是现金加负债，则我是S B
估价高于1800亿，并参与定向增发增发注入，则你是SB
敢不敢赌？
我支持!
2014-04-18 06:10:12赞 | 回复

36.63.186.*：
老茶树支持你！！
不好说!
2014-04-18 06:14:09赞 | 回复

182.202.26.* 回复 36.63.186.*：
你本来就是个S B， 还赌什么？
2014-04-18 07:47:48查看对话 | 赞 | 回复

爱心人33963：
理性讨论，说话不要这么刁钻。如果下面回复的真的是长电股民，低劣的素质，阴暗的心态。真是羞与这样的人为伍。
2014-04-18 08:17:26赞 | 回复股东

理性投机8：
现在谁愿意7块要，我现在就卖给谁
2014-04-18 08:52:26赞 | 回复股东

哈哈_哈哈_哈哈哈：
大家不必理会citroen_zx数质低下的蠢货，估计再上来时，这人就得换马甲了，反正长电老股东记牢，我们不想占任何人的便宜，资产注入这一方案：三总把在川云、云川的股份原价卖给长电，再由川、云二省和三总去确定一个确保收益的资产注入价格就行了，以后金沙江电站运行，和川云二省的利益捆在一起就行了

养长电防老64709：
大家别再对四川云南的那3成金下股权有幻想了
大家去看一看那2个公司的网站有一点要出让股权的想法吗

124.78.176.*：
谁要啊？反正我要投反对票的，如果到时还有股份的话。这么复杂的一个公司，这么复杂的一个股权结构，这么复杂的利益关联，你要它作死啊？让它们自己去玩好类，连个长江电力二个电厂都管不好，看看把个市值管得，一天不如一天，真是三峡和葛洲坝的关系------江河日下的赶脚，还搞出个董事长总经理双双被开除的乱象，好好整顿吧，先把自己的价值扶正了再考虑其它的事吧

数学模型不能演示历史变迁，向溪资产注入，不谈价格，到香港上市，是最好的选择。天天谈价格，再高、再低的价格也有人叫好，向溪资产永远无法注入。