主题：鲁泰A：海外拓展力度加大 推荐评级

公司3月27日披露了13年报，全年实现营收64.78亿元、营业利润11.70亿元、归属于上市公司股东的净利润9.99亿元，分别同比增长高9.78%、52.37%、41.17%。经营活动产生的现金流量净额14.53亿元，同比增长24.22%。基本每股收益1.04元。

结论：

公司13年业绩基本符合预期。13年收入及净利润增速反转主要是外围经济复苏带来订单的恢复性增长；考虑到公司新增产能投入将在14年完成、毛利率维持当前稳定水平，我们预计公司14/15年EPS为1.14/1.3元，维持“推荐”评级。

短期内人民币贬值利好公司。

风险主要有：棉花价格大幅波动、宏观经济增长放缓等。

正文：

1、订单周期恢复到正常水平，业绩稳步增长。

由于外围经济复苏，公司生产经营情况较12年明显好转，订单周期已恢复到正常年份水平，收入及净利润13年获得恢复性增长。尽管四季度基数较高，13Q4收入仍然增长8.57%、净利润增长37.29%。

目前公司色织布产量已占到全球中高端纯棉衬衫面料18%左右的份额，产能继续进一步提升空间有限，未来主要是加强内部管理及不管推出附加值较高的新品推动公司发展。

2、成本控制得当，毛利率提升3.96个百分点至30.82%。

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