主题：水电火电均给力 国投电力一季度净利增长70%以上

　国投电力(行情,问诊)4月10日晚间公告，经公司初步测算，预计公司2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，同比增长70%以上。上年同期净利润4.7亿元。

公司首季业绩预增的主要原因：

　　1.水电：一是2013年下半年锦屏一、二级投产机组在2014年一季度全面发挥效益，雅砻江水电发电量同比增加；二是国投大朝山受益于云南省丰枯电价政策，平均上网电价高于上年同期。

　　2.火电：一是煤炭价格下行，发电标煤单价同比下降；二是部分火电项目去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期无重大检修计划，发电量同比大幅提高


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火电，去年停机检修，实则是需求低而停机，因停机而检修。

国投电力2013年度火电利润约11亿元左右，对应每股收益0.16--0.17元，相比全年0.47元左右的业绩，只占比35%左右，也就是说，2013年水电带来业绩0.30元。

2014年雅砻江新增540万千瓦水电运行机组，将新增220亿度左右的发电量，将带来64亿元左右的新增水电收入（含增值税）、同时带来18--20亿元的新增利润（不包括增值税减免部分），按52%权益，雅砻江水电公司将给国投电力10--11亿元的新增水电权益利润，对应每股收益0.15--0.16元。

随着增值税退税政策出台，将给国投电力带来每股5分钱——1毛钱的归属利润（至于2013年多少有点退税，将在2014年到位，所带来的部分，这里也不考虑）；

随着亏损火电风电的转卖，将带来3分钱的减亏，或者说增利；

随着煤电较2013年均价大幅下调60元/吨左右，将带来2分钱归属利润（煤炭限价530元左右达不到下调上网电价的标准）；

综上，2013年度基本业绩0.47元+水电增利约0.15元+退税只算0.05元+变卖亏损低效资产增利0.03元+火电成本下降带来增利月0.02元=0.72元。

因此保守估计，国投电力2014年度每股收益应达到0.72元左右，其中水电0.52元左右，火电0.20元左右。对应国投股票现价5元左右，估值优势还是比较明显的。