主题：铁龙物流:业绩略低于预期,特种箱业务助推未来发展

2014年04月10日 10:50
来源：中国国际金融有限公司
.特种箱业务:化工箱、干散箱和冷藏箱带动毛利提升。2013年年初以来,新建的4,000多只各型新箱陆续投产。2013年化工箱、干散货箱和冷藏箱等重点箱型发送量均有增长,基本有效抵消了木材箱和水泥罐箱发送量下滑带来的影响。特种箱业务毛利同比增长24.3%,毛利率也增加了4.1个百分点。目前公司仍在分批购臵3,000个罐式箱和2,500只干散货箱,我们预计2014年危险品箱和卷钢箱上线将带来新的增长点,业务盈利同比增长27%至每股0.10元。

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2013年收入42.81亿元,同比增长4.0%;归属母公司净利润4.21亿元,对应每股盈利0.323元,同比下滑8.8%,业绩略低于我们和市场预期,沙鲅铁路成本压力高于预期是主要原因。

沙鲅铁路运量低位企稳:经济低迷使得煤炭运输需求不足、运输结构出现不利变化,2013年沙鲅铁路运量同比下滑10.5%;但从下半年来看,较上半年13.7%的同比下滑有所改善。在运贸一体化业务的带动下,2013年公司铁路货运和临港业务收入同比增长9.1%,但毛利率下滑2.3个百分点,毛利下滑8.1%。我们预期2014年沙鲅铁路经营继续企稳趋势,盈利同比增长5.1%至每股0.21元。

特种箱业务:化工箱、干散箱和冷藏箱带动毛利提升。2013年年初以来,新建的4,000多只各型新箱陆续投产。2013年化工箱、干散货箱和冷藏箱等重点箱型发送量均有增长,基本有效抵消了木材箱和水泥罐箱发送量下滑带来的影响。特种箱业务毛利同比增长24.3%,毛利率也增加了4.1个百分点。目前公司仍在分批购臵3,000个罐式箱和2,500只干散货箱,我们预计2014年危险品箱和卷钢箱上线将带来新的增长点,业务盈利同比增长27%至每股0.10元。

地产业务稳定结算,客运业务继续萎缩:公司2013年地产业务结算收入与去年同比下滑10.1%;受部分客车车辆陆续下线影响,2013年客运业务盈利下滑将有所扩大,全年同比下滑18.8%。我们预期2014年地产业务和客运业务合计贡献每股盈利0.04元。

我们下调公司2014年盈利预测9.8%至4.71亿元,或每股盈利0.360元,对应11.6%的盈利增速;预测公司2015年净利润为5.35亿元,对应每股盈利0.409元,盈利增速13.6%

我们仍看好铁路货运组织改革和运能释放过程中铁路集装箱业务的增长前景,维持“推荐”评级不变。但短期仍建议等待更好的买入时点,核心在于关注铁路改革过程中,铁路专业运输公司潜在政策风险的变化。风险包括:特种箱投产不达预期,经济增长慢于预期。



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