主题：万科A:销售领先、投资稳健,继续试水香港市场

核心观点:
销售优于行业,均价保持平稳
2014年一季度,万科累计实现销售面积415万平米、销售金额542亿,同比分别增12%、24%,表现远远优于行业平均和重点城市(年初以来,一线城市和部分二线城市成交累计同比分别降30%和27%)。销售均价基本上与行业的整体变化趋势保持同步,环比微降,基本平稳。
继续坚持主流市场拿地,溢价率较低
3月万科在北京、广州、深圳、南京以及南昌分别获取宅地,合计建面121万平米,总地价48亿,拿地力度增加略有增加。城市布局依然集中在一线和二线省会城市,在深圳和南京获取的土地均以底价成交。继续加大合作拿地的力度。3月新增的5个项目中,有3个为合作开发,其中,万科在南昌项目中的权益占比为30%。这也是万科小股操盘战略的一次预演。
继续试水香港市场,获取港岛核心地块
万科香港全资子公司出资8.6亿港币(项目100%股权+承担债务3.9亿港币),获取了位于港岛湾仔核心地段的一项房地产重建项目。可建在住宅面积约5万平方尺,商业面积约1.5万平方尺。项目区位优势明显。
预计公司14、15年EPS分别为1.68、1.99元,维持“买入”评级
万科一季度的销售表现继续证明了其领跑行业的实力,土地投资继续定位主流,注重合作开发。对香港市场的探索,也有助于拓宽国际化视野。此外,项目跟投制度的建立和奖励方案的完善,也使得管理层和股东在项目层面上成为更加紧密的利益共同体。我们对万科的机制体制充满信心,小股操盘和事业合伙人试水,将持续提升万科的ROE。
风险提示
成交继续负向波动,降价风险进一步蔓延

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