主题：[公告]日照港：2013年10亿元公司债券2014年跟踪信用评级报告

时间：2014年04月18日 22:38:20 中财网




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2013 年 10 亿元公司债券
2014 年跟踪信用评级报告

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正面：
.. 公司港口货物吞吐量不断提高，主营业务收入稳步增长，盈利能力逐年增强；
.. 公司在建码头泊位较多，未来生产能力和竞争实力将进一步增强。
关注：
.. 2013 年受国内经济增速放缓、房地产调控、环保节能要求、淘汰落后产能等综合因素
影响，公司港口吞吐量同比增速有所放缓；
.. 公司生产能力结构性矛盾仍然较为突出，吞吐量持续快速增长面临较大压力；
.. 在宏观经济不景气及周边港口企业之间竞争将日趋激烈背景下，未来公司港口生产能力
的逐步增加存在一定的产能过剩风险；
.. 公司在建项目较多，投资强度较大，未来面临较大的资金压力；
.. 公司对山西海鑫国际钢铁有限公司的应收账款存在较大的坏账风险；
.. 公司有息负债规模较大，存在集中偿还压力。
分析师
姓名：王硕 胡长森
电话：010-66216006
邮箱：wangsh@pyrating.cn
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会《关于核准日照港股份有限公司公开发行公司债券的批复》
（证监许可[2013]1474 号文）核准，公司于 2014 年 3 月 3 日公开发行 10 亿元公司债券，募
集资金总额 10 亿元，发行利率为 6.15%，扣除发行费用后，募集资金净额 9.9 亿元。
本期债券的计息期限为 2014 年 3 月 3 日至 2017 年 3 月 2 日，采用固定利率形式，单利
按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。
截至评级报告出具日，本期债券尚未满足本息兑付条件。
本期债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于补充公司的营运资金。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司注册资本、控股股东和实际控制人未发生变化。
跟踪期内，公司增加了 1 家纳入报表合并范围的子公司。2013 年 11 月 29 日，公司与
晋瑞国际有限公司（以下简称“晋瑞国际”）签订《合作备忘录》，约定原由晋瑞国际委派的
日照岚山万盛港业有限责任公司（以下简称“岚山万盛”）财务总监一职改由公司委派，晋
瑞国际认可公司合并岚山万盛财务报表，公司取得岚山万盛经营和财务政策控制权，自 2013
年 12 月起将岚山万盛纳入合并报表范围。截至 2013 年 12 月 31 日，纳入公司合并报表范围
的子公司情况如表 1 所示。
表1 截至2013年12月31日公司纳入合并报表范围一级子公司情况
子公司全称
注册资本
（万元）
持股比例 业务性质 本文简称
跟踪期内
变动情况
日照港机工程有限公司 6,900.00 100.00% 机械制造 港机公司 -
日照港动力工程有限公司 2,000.00 100.00% 动力工程 动力公司 -
日照港裕廊码头有限公司 117,000 70.00% 港口装卸 裕廊公司 -
日照中理外轮理货有限公司 159.46 84.00% 货物理货 外理公司 -
日照港通通信工程有限公司 1,550.00 100.00% 通信工程 港通公司 -
日照岚山万盛港业有限责任公司 33,000.00 50.00% 港口装卸 岚山万盛 新增
资料来源：公司提供
截至 2013 年 12 月 31 日，公司总资产为 1,588,850.90 万元，归属于母公司所有者权益
为 947,030.89 万元，资产负债率为 34.51%。2013 年度，公司实现营业收入 496,550.06 万元，
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实现净利润 83,265.03 万元，经营活动产生的净现金流 88,241.97 万元。
三、经营与竞争
公司主营业务收入稳步增长，毛利率保持稳定
跟踪期内，公司主营业务结构没有变化，仍主要从事港口货物装卸、堆存及港务管理等
业务，2013 年公司实现主营业务收入 466,636.91 万元，同比增长 4.78%，三项主营业务收
入均实现了稳步增长，其中港务管理业务收入增速最大，达 10.48%。从毛利率来看，跟踪
期内公司主营业务毛利率保持稳定，维持在 27%以上，但从各类业务毛利率变动情况来看，
装卸业务毛利率基本稳定，而堆存业务和港务管理业务存在一定幅度变化，主要是因为公司
2013 年将之前计入港务管理的部分成本调整至装卸劳务成本而导致两类业务毛利率相向的
变动。
表2 2012-2013年公司营业收入及毛利率情况（单位：万元）
项目
2013 年 2012 年
收入 毛利率 收入 毛利率
装卸劳务 380,447.93 25.10% 366,219.73 25.44%
堆存劳务 19,896.47 22.47% 19,119.77 35.66%
港务管理 66,292.51 42.20% 60,005.85 36.51%
主营业务合计 466,636.91 27.41% 445,345.35 27.37%
其他业务 29,913.14 36.39% 34,541.89 42.14%
合计 496,550.06 27.95% 479,887.24 28.44%
注：1、港务管理收入主要包括货物港务费收入、助泊费收入、系解缆收入、停泊费收入和港口设施保安费
收入等；2、其他收入主要包括工程收入、理货收入、租赁收入、动力和通信服务收入等。
资料来源：公司提供
公司港口货物吞吐量进一步提升，竞争实力有所增强，但受国内外宏观经济影响，同
比增速有所放缓
2013 年度，公司所属港口完成吞吐量 24,169 万吨，同比增长 8.96%（按同一控制下企
业合并口径，吞吐量同比增幅为 5.7%）。全年共完成外贸货物吞吐量 18,946 万吨，同比增
长 11%；完成内贸货物吞吐量 5,223 万吨，同比增长 3%。
表3 2012-2013年公司港口货物吞吐量分产品分类情况（单位：万吨）
产品
2013 年 2012 年
吞吐量 占比 吞吐量 占比
煤炭及制品 3,337 13.81% 3,402 15.34%
金属矿石 15,306 63.33% 13,793 62.18%
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钢铁 586 2.42% 651 2.93%
水泥 279 1.15% 289 1.30%
非金属矿 395 1.63% 628 2.83%
木材 1,644 6.80% 1,230 5.55%
粮食 961 3.98% 679 3.06%
其它 1,661 6.87% 1,510 6.81%
合计 24,169 100.00% 22,182 100.00%
数据来源：公司提供
从公司港口经营货物构成来看，金属矿石和煤炭及制品作为港口传统的经营产品，2013
年金属矿石吞吐量为 15,306 万吨，同比增长 10.97%，煤炭及制品吞吐量为 3,337 万吨，同
比下降 1.91%，二者占港口总吞吐量的比重为 77.14%，较 2012 年下降了 0.38 个百分点。2013
年度，随着国外矿山产能的逐步释放，外贸铁矿石在品位、价格上相比国内铁矿石具有相对
优势，同时公司具有接卸效率高、堆存面积大、输运便捷等综合优势，从而使公司金属矿石
吞吐量较上年增幅较大；由于进口煤炭相比国内煤炭价格优势明显，近年煤炭进口量水平较
高，因而公司煤炭吞吐量略有下滑，但总体保持稳定，。
而水泥、钢铁和非金属矿石吞吐量同比均有所下降，分别下降了 3.46%、9.98%和 37.10%；
另外，自公司 2012 年 4 月收购控股股东日照港集团有限公司的木材和粮食相关资产之后，
2013 年粮食和木材吞吐量持续放量增长，分别完成 961 万吨和 1,644 万吨，同比分别增长
41.53%和 33.66%。考虑到公司拥有良好的港口规模优势，我们预计其粮食和木材等新增货
种吞吐量仍将保持较快的增长。
总体来看，受国内经济增速放缓、房地产调控、环保节能要求、淘汰落后产能等综合因
素影响，国内对传统型大宗能源、原材料货种的需求量受到一定程度的制约，公司 2013 年
吞吐量的增速较 2012 年有所回落。
跟踪期内，公司生产能力结构性矛盾仍然较为突出，吞吐量持续快速增长的趋势将面
临较大压力
跟踪期内，公司生产能力结构性矛盾仍然较为突出。一方面，港口现有通过能力依然不
足，港口通过能力与实际货运需求之间矛盾依然突出。2013 年，公司无新建码头泊位投入
运营，仍维持 39 个生产性泊位。同时，公司的泊位核定通过能力也维持不变，仍为 11,932
万吨，而 2013 年公司吞吐量较 2012 年增长了 8.96%，达到了 24,169 万吨，平均利用率达
202.56%，比 2012 年的平均产能利用率增加了 16.65 个百分点，泊位超负荷现象较为突出。
另一方面，公司各货物间港口能力利用率不平衡：3 个煤炭出口专用泊位产能利用率不到
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30%、2 个水泥出口专用泊位产能利用率也仅为 50%左右，泊位生产能力富余，但矿石及其
他货种的接卸却严重超负荷，2 个矿石进口专用泊位、3 个木材进口专用泊位、1 个粮食进
口专用泊位，产能利率用均在 200%左右，需要大量通过其他通用散货泊位来补充接卸。生
产能力的不平衡导致生产成本的额外增加，公司港口吞吐量持续快速增长的趋势将面临较大
压力。
表4 2012-2013年公司泊位核定通过能力情况（单位：万吨/年）
分类
2013 年 2012 年
核定通过能力 核定通过能力
专业泊位装卸能
力
煤炭出口能力 4,500 4,500
矿石进口能力 3,200 3,200
木材进口能力 950 950
粮食进口能力 520 520
水泥出口能力 447 447
通用泊位通过能力 2,315 2,315
合计 11,932 11,932
数据来源：公司提供
根据公司提供的相关数据，2014 年公司泊位仍会维持在 39 个、11,932 万吨的核定通过
量，公司目前在建的泊位将在 2015 年才开始陆续正式投入运营。因此短期内港口通过能力
与实际货运需求之间的矛盾将会继续加剧。同时受限于公司煤炭专用泊位和水泥专用泊位只
能装船不能卸船的特性，公司各货物间港口能力利用率不平衡的问题短期内也将会继续存
在。但是，伴随着 2014 年底晋中南煤炭通道（晋豫鲁铁路）的建成通车，日照港作为该条
铁路设定的出海口，港口煤炭吞吐量有望大幅提升，煤炭泊位利用率不足的现象有望得到改
善。
跟踪期内，公司不断加强港口建设投资，未来港口吞吐能力有望进一步增强，但投资
强度较大，存在较大的资金压力；在宏观经济不景气及周边港口企业之间竞争将日趋激烈
背景下，存在一定的产能过剩风险
近年为了进一步提高港口的吞吐能力，缓解目前货物压船压港的问题，公司不断加大对
港口码头泊位的建设投资。截至 2013 年底，公司在建及拟建工程主要包括石臼港区西区四
期工程、石臼港区南区焦炭码头工程、石臼港区西区散粮储运系统改扩建工程和石臼港区南
区 1#-6#通用泊位工程等，计划总投资额 899,587.90 万元，已完成投资 237,254.90 万元，尚
需投资 662,333.00 万元，其中 2014 年计划投资 208,932.00 万元，公司存在一定的资金压力。
2013 年，公司加快了石臼港区南区焦炭码头工程、石臼港西区四期工程建设，工程进
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度分别完成 62.84%和 34.10%；岚山万盛岚南 8#、10#泊位工程通过竣工验收；日照港石臼
港区南作业区#1 至#6 通用泊位工程项目于 2013 年 12 月获山东省发改委核准批复，并于 2014
年 1 月开工建设。以上项目将在 2014 年、2015 年陆续建成投产，将有效提升公司港口作业
能力，缓解公司目前压港压船现状，提升公司市场竞争力。
但我们关注到，尽管未来公司港口吞吐能力有望进一步提高，但在目前欧美发达国家经
济持续低迷，国内经济增速放缓的大背景下，港口装卸货物需求存在一定的下降风险。同时，
伴随着近年国内沿海港口建设规模持续增长，港口之间的竞争日益激烈，日照港与周边的青
岛港、连云港在铁矿石、煤炭等货源方面的竞争日益激烈。随着新建码头泊位的陆续完工投
入使用，未来可能存在一定的产能过剩的风险。
表5 截至2013年底公司主要在建及拟建项目情况（单位：万元）
项目名称 项目内容
计划
总投资
已完成
投资额
2014 年预
计投资额
开工
日期
预计投
产日期
石 臼 港 区 西
区四期工程
建设 3~7 万吨通用泊位 5
个及相应配套设施，设计
年通过能力 750 万吨
227,132.00 77,460.85 54,475.00 2013.03 2016.03
焦 炭 码 头 工
程
建设 5 万吨级 7 万吨级泊
位各 1 个，年设计通过能
力为 730 万吨。
148,951.00 93,598.09 20,000.00 2011.04 2014.12
石 臼 港 区 西
区 散 粮 储 运
系 统 改 扩 建
工程
新建 24 座散粮钢板筒
仓，新增仓容 24 万吨，
建设两条专用大豆卸船
线，卸船能力达到 3,000
吨/小时
55,531.90 27,022.45 4,000.00 2013.08 2015.02
岚 山 港 区 南
区 散 粮 储 运
系 统 三 期 扩
建工程
新建 8 座散粮钢板筒仓，
新增仓容 8 万吨，新建
1200t/h 黄海粮油输送及
进仓输送系统各一条，
600t/h 散装汽车输送系
统两条
18,930.00 14,893.41 4,172.00 2012.01 2014.12
岚山港区 8＃
12 ＃ 泊 位 后
方 堆 场 硬 化
工程
硬化 8#泊位后方吹填形
成的陆域 30 万平米，形
成货场
16,000.00 9,904.55 5,190.00 2012.07 2014.06
在 建 拖 船 设
备
在建拖轮 6 艘 18,000.00 11,398.59 5,000.00 2012.04 2014.06
石 臼 港 区 西
四 期 堆 场 扩
建二期工程
新建西四期后方堆场 48
万平米
35,895.00 839.60 1,000.00 2013.09 2014.09
8
石 臼 港 区 南
区 散 货 堆 场
陆 域 形 成 工
程
形成陆域南北向长 2885
米，东西向宽 150 米，总
面积 43.28 万平方米
46,393.00 875.67 25,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 区 南
区 铁 路 重 车
场 及 翻 车 机
房 陆 域 形 成
工程
形成陆域南北向长 2885
米，东西向宽 195 米，总
面积 56.25 万平方米
38,027.00 868.15 30,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 区 南
区 铁 路 空 车
牵 出 线 陆 域
形成工程
形成陆域南北向长 1460
米，东西向宽 163 米，总
面积 23.07 万平方米
72,928.00 393.54 12,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 区 南
区 1#-6#通用
泊位工程
新建 3000 吨级、1 万吨
级通用泊位各 1 个，2 万
吨级、5 万吨级通用泊位
各 2 个，设计年通过能力
700 万吨
126,800.00 -- 28,095.00 2014.01 2015.06
岚 山 港 区 岚
南 11#泊位装
卸 工 艺 系 统
自 动 化 改 造
工程
新建 20 万吨级散货船专
业化堆场及自动化运输
系统，新建两条带式输送
机和 4 条堆取料线，硬化
21 万平米料场，1.4 万平
米中控楼
95,000.00 -- 20,000.00
预计
2014.07
预计
2015.12
合计 - 899,587.90 237,254.90 208,932.00 -- --
数据来源：公司提供
四、财务分析
财务分析基础说明
以下的分析基于公司提供的经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
留意见的 2012-2013 年度审计报告，公司执行新企业会计准则。跟踪期内新增岚山万盛纳入
合并报表范围。
财务综合分析
跟踪期内，公司资产结构仍以非流动资产为主，资产运营较为稳定，整体资产质量较
好；收入有所增加，盈利能力有所增强；经营活动现金流情况总体良好；公司有息负债规
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模较大，存在集中偿还压力
截至 2013 年底，公司总资产规模达 1,588,850.90 万元，较 2012 年增长 15.00%，其中
流动资产同比减少 6.73%，非流动资产同比增长 19.95%，公司非流动资产占总资产的比重
由 2012 年底的 81.44%提高至 84.94%。2013 年公司总资产规模增长主要源于 2013 年 12 月
将岚山万盛纳入合并报表范围所致。
表6 2012-2013年公司主要资产构成情况（单位：万元）
项目
2013 年 2012 年
金额 比重 金额 比重
货币资金 79,893.27 5.03% 86,851.56 6.29%
应收票据 81,615.69 5.14% 73,410.22 5.31%
应收账款 60,498.23 3.81% 44,185.35 3.20%
流动资产合计 239,240.57 15.06% 256,497.09 18.56%
固定资产 925,522.25 58.25% 808,244.11 58.50%
在建工程 266,629.40 16.78% 126,887.10 9.18%
无形资产 103,779.53 6.53% 97,452.23 7.05%
非流动资产合计 1,349,610.33 84.94% 1,125,150.10 81.44%
资产总计 1,588,850.90 100.00% 1,381,647.19 100.00%
资料来源：公司审计报告
流动资产仍主要由货币资金、应收票据和应收账款构成。截至 2013 年底，应收账款
60,498.23 万元，较 2012 年增加 36.92%，主要是未到结算期的赊销款增加。从应收账款的
账龄来看，1 年以内的占比为 90.96%，较年初的 96.47%下降了 5.51%，1-2 年占比 7.23%，
较年初增长了 5.62%，3 年及以上占比 0.87%。从应收账款对象来看，其中应收山西海鑫国
际钢铁有限公司 5,821.81 万元，较期初增长了 2,749.49 万，占应收账款比重为 9.21%，考虑
到山西海鑫国际钢铁有限公司目前的债务危机状况，该部分账款的回收存在较大的不确定
性。2013 年底，公司应收票据全部为银行承兑汇票，同比增长 11.18%。2013 年底，公司货
币资金同比减少 8.01%，主要由于 2013 年支付工程投资款以及归还银行借款所支付的现金
增加所致。另外，2013 年公司其他应收款较期初减少 85.86%，主要是 2012 年底缴付山东
蓝色经济区产权交易中心的交易保证金 30,515.04 万元，2013 年转入了固定资产。
公司非流动资产仍主要由固定资产、在建工程和无形资产构成。2013 年公司固定资产
同比增长 14.51%，主要由于将岚山万盛纳入合并报表所致；截至 2013 年底，公司在建工程
为 266,629.40 万元，同比增加 110.13%，主要是石臼港区西区四期工程、裕廊散粮改扩建等
工程投资增加；公司无形资产和上年相比变化不大；另外，2013 年公司长期股权投资期末
10
较期初减少 60.44%，主要系合并岚山万盛财务报表所致。
跟踪期内，公司营业收入仍主要来自装卸劳务收入、堆存劳务收入和港务管理收入，公
司资产运营效率主要为这三个业务板块的资产运营效率。从应收账款、流动资产、固定资产
和总资产周转天数来看，跟踪期内公司资产运营效率变化不大。
表7 2012-2013年公司资产运营效率情况（单位：天）
项目 2013 年 2012 年
应收账款周转天数 94.15 79.78
流动资产周转天数 179.71 185.92
固定资产周转天数 628.49 610.63
总资产周转天数 1,076.81 1,002.25
资料来源：公司审计报告
2013年公司实现营业收入496,550.06万元，同比增长3.47%，主要是由于港口吞吐量的
增长以及2013年12月合并岚山万盛财务报表所致；2013年公司实现利润总额10.23亿元，同
比增长13.26%，但是净利润同比仅增长了2.83%，主要由于2013年公司享受的公共基础设施
所得税优惠较2012年同比减少，在2012年西港二期工程享受企业所得税优惠较大。从公司的
综合毛利率、期间费用率和总资产报酬率来看，跟踪期较为稳定。
表8 2012-2013年公司主要盈利能力指标（单位：万元）
项目 2013 年 2012 年
营业收入 496,550.06 479,887.24
投资收益 12,745.11 8,286.12
营业利润 102,135.08 90,003.74
利润总额 102,342.99 90,357.69
净利润 83,265.03 80,975.20
综合毛利率 27.95% 28.44%
期间费用率 7.67% 7.65%
总资产回报率 8.58% 8.44%
资料来源：公司审计报告
随着利润水平的增加，公司 2013 年 FFO 指标表现较 2012 年有所增强。但是，2013 年
伴随着公司购买商品、接受劳务支付的现金，以及支付给职工和为职工支付的现金较 2012
年大幅增长，经营活动产生的现金流量净额同比降低 10.11%。另外，2013 年公司支付其他
与投资活动有关的现金有所减少，致使投资活动产生的现金流量净额同比增长了 39.24%。
由于公司在 2013 年偿还债务支付的现金较 2012 年大幅增加，且 2012 年公司发行了 5 亿元
11
公司债券，而 2013 年没有发行，致使公司在 2013 年筹资活动产生的现金流量净额同比下降
200.42%。
表9 2012-2013年公司现金流变动情况（单位：万元）
项目 2013 年 2012 年
净利润 83,265.03 80,975.20
非付现费用 65,491.84 61,063.19
非经营损益 13,639.40 14,240.79
FFO 162,396.27 156,279.18
营运资本变化 -74,154.30 -58,113.70
其中：存货的减少（减：增加） 1,125.42 1,762.57
经营性应收项目的减少（减：增加） -69,887.33 -55,866.88
经营性应付项目的增加（减：减少） -5,392.38 -4,009.40
经营活动产生的现金流量净额 88,241.97 98,165.48
投资活动产生的现金流量净额 -72,620.64 -119,511.63
筹资活动产生的现金流量净额 -24,661.83 -8,209.01
现金及现金等价物净增加额 -9,040.50 -29,555.16
资料来源：公司审计报告
跟踪期内，公司负债总额较上年增长 14.57%，所有者权益较上年增长 15.22%，主要系
2013 年 12 月将岚山万盛纳入财务报表合并范围所致。公司产权比率在跟踪期内变化不大，
仍处于偏低水平，所有者权益对债务的保障程度较好。
表10 2012-2013年公司资本构成情况（单位：万元）
项目 2013 年 2012 年
负债总额 548,340.54 478,612.17
其中：流动负债 282,683.91 311,078.17
非流动负债 265,656.63 167,534.00
所有者权益 1,040,510.36 903,035.02
产权比率 52.70% 53.00%
资料来源：公司审计报告
跟踪期内，公司流动负债占比由 2012 年底的 65.00%降至 2013 年底的 51.55%。主要原
因系 2013 年公司流动负债减少 28,394.27 万元，非流动负债增加 98,122.63 元所致。截至 2013
年底公司流动负债主要由短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债
等构成，其中一年内到期的非流动负债和其他流动负债科目变化较大，一年内到期的流动负
债变动主要由于公司于 2007 年 11 月 27 日发行的 6 年期，8.8 亿元认股权和债券分离交易的
可转换公司债券到期兑付所致，其他流动负债 27,000.00 万元为转让资产收益权取得的资金，
12
即公司于 2013 年 4 月与建设银行日照分行签订《资产收益权转让合同》，由该行作为理财计
划受托人以“中国建设银行‘乾元’开放式资产组合型人民币理财产品”所募集资金 27,000.00
万元投资购买本公司部分库场设施的资产收益权，投资期限为 1 年，公司回购资产收益权的
回购价款包括基本价款和溢价款两部分，其中，基本价款与资产收益权转让价款 27,000.00
万元相等，于投资到期日一次性支付，溢价款以回购基本价款为基础，以 5.8%的年利率计
算，由公司按季支付。长期负债主要由长期借款和应付债券构成，跟踪期内应付债券没有变
化①，长期借款增加 80,032.42 万元，其中保证借款增加 74,582.42 万元，信用借款增加 5,450.00
万元，保证借款的保证人为日照港集团有限公司、山东港湾建设集团有限公司、日照港油品
码头有限公司和新加坡裕廊海港日照控股私人有限公司。截至 2013 年底，包括短期借款、
一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款和应付债券在内的有息负债规模为
443,054.63 万元，占负债总额的比重为 80.80%，公司有息负债规模较大，存在较大的财务
费用压力。
表11 2012-2013年公司主要债务结构（单位：万元）
项目
2013 年 2012 年
金额 占比 金额 占比
短期借款 123,667.00 22.55% 100,000.00 20.89%
其他应付款 52,865.23 9.64% 25,244.40 5.27%
一年内到期的非流动负债 44,689.33 8.15% 146,406.17 30.59%
其他流动负债 27,000.00 4.92% 0.00 0.00%
流动负债合计 282,683.91 51.55% 311,078.17 65.00%
长期借款 198,151.78 36.14% 118,119.35 24.68%
应付债券 49,546.52 9.04% 49,414.65 10.32%
长期应付款 11,958.33 2.18% 0.00 0.00%
非流动负债合计 265,656.63 48.45% 167,534.00 35.00%
负债合计 548,340.54 100.00% 478,612.17 100.00%
资料来源：公司审计报告
从公司借款本金偿还计划来看，2014年和2017年面临较大的还款压力，分别需要还款
153,957.00万元和157,010.00万元。另外，考虑到2014年公司208,932.00万元的计划投资额，
公司在2014年面临较大的偿付压力。
① “13 日照港”于 2014 年 3 月份发行。
13
图1 截至2013年底公司借款本金偿还计划
153,957
15,606
25,317
157,010
63,010
10,674 3,434
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
借款本金偿还金额（单位：万元）
资料来源：公司提供
从公司各项偿债指标来看，截至2013年底，公司资产负债率为34.51%，较2012年底略
有降低，但是变化不大。尽管跟踪期内公司流动比率和速动比率指标有所增强，但是仍较弱。
而受益于公司利润水平的增长，公司EBITDA有较大的增长，EBITDA利息保障倍数处于较
好的水平。
表12 2012-2013年公司主要偿债能力指标变动情况
项目 2013 年 2012 年
资产负债率 34.51% 34.64%
流动比率 0.85 0.82
速动比率 0.80 0.78
EBITDA（万元） 193,685.41 175,030.02
EBITDA 利息保障倍数 6.80 6.73
资料来源：公司审计报告
另外，从公司的财务弹性来看，截至2013年底，公司在各类银行获得授信额度为
1,021,909.00万元，尚未使用额度655,400.89万元。同时，公司近年通过非公开发行股票以及
公司债券等筹资渠道在资本市场上进行融资，公司融资渠道较为畅通。整体看，公司备用流
动性充足，财务弹性较好。
五、评级结论
跟踪期内，公司经营稳定，港口货物吞吐量进一步提升，竞争实力进一步增强，伴随着
14
公司新建码头泊位的投产，未来有望缓解公司泊位超负荷现象；公司货种结构进一步优化，
货种结构的多元化发展有所改善；公司主营业务收入稳步增长，毛利率保持稳定，盈利能力
有所增强。
另一方面，2013年受国内经济增速放缓、房地产调控、环保节能要求、淘汰落后产能等
综合因素影响，公司港口吞吐量同比增速有所放缓；公司生产能力结构性矛盾仍然较为突出，
吞吐量持续快速增长面临较大压力；在宏观经济不景气及周边港口企业之间竞争将日趋激烈
背景下，未来公司港口生产能力的逐步增加，存在一定的产能过剩的风险；公司在建项目较
多，投资强度较大，未来面临较大的资金压力；公司有息负债规模较大，面临一定的财务压
力。
基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级AAA和本期债券信用等级AAA，评级
展望维持稳定。
15
附录一 合并资产负债表（单位：万元）
项 目 2013 年 2012 年 2011 年
流动资产：
货币资金 79,893.27 86,851.56 116,512.43
应收票据 81,615.69 73,410.22 57,672.98
应收账款 60,498.23 44,185.35 37,426.11
预付款项 220.84 4,340.12 800.04
其他应收款 4,870.33 34,442.20 11,722.65
存货 12,142.22 13,267.64 15,030.21
流动资产合计 239,240.57 256,497.09 239,164.41
非流动资产：
长期股权投资 30,317.47 76,629.09 60,931.47
固定资产 925,522.25 808,244.11 819,732.23
在建工程 266,629.40 126,887.10 68,954.92
无形资产 103,779.53 97,452.23 94,671.25
商誉 15,619.53 3,293.74 3,293.74
递延所得税资产 2,278.22 3,133.85 1,353.34
其他非流动资产 5,463.92 9,510.00 2,282.00
非流动资产合计 1,349,610.33 1,125,150.10 1,051,218.95
资产总计 1,588,850.90 1,381,647.19 1,290,383.37
流动负债：
短期借款 123,667.00 100,000.00 68,605.00
应付账款 10,852.99 10,344.27 10,705.15
预收款项 5,814.68 14,466.28 8,705.42
应付职工薪酬 8,854.16 8,226.71 6,423.51
应交税费 6,373.85 3,641.02 19,077.29
应付利息 2,566.67 2,669.33 102.67
应付股利 0.00 80.00 813.25
其他应付款 52,865.23 25,244.40 20,989.63
一年内到期的非流动负债 44,689.33 146,406.17 42,406.67
其他流动负债 27,000.00 0.00 0.00
流动负债合计 282,683.91 311,078.17 177,828.58
非流动负债：
长期借款 198,151.78 118,119.35 192,495.44
应付债券 49,546.52 49,414.65 80,065.10
长期应付款 11,958.33 0.00 0.00
其他非流动负债 6,000.00 0.00 0.00
非流动负债合计 265,656.63 167,534.00 272,560.55
16
负债合计 548,340.54 478,612.17 450,389.12
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 307,565.39 307,565.39 263,063.17
资本公积 295,582.42 295,582.42 265,693.60
专项储备 4,163.30 2,563.51 0.00
盈余公积 42,418.74 34,774.56 25,108.30
未分配利润 297,301.05 224,754.21 215,246.24
归属于母公司所有者权益合计 947,030.89 865,240.08 769,111.30
少数股东权益 93,479.48 37,794.94 70,882.94
所有者权益合计 1,040,510.36 903,035.02 839,994.24
负债和所有者权益总计 1,588,850.90 1,381,647.19 1,290,383.37

17
附录二 合并利润表（单位：万元）
项 目 2013 年 2012 年 2011 年
一、营业总收入 496,550.06 479,887.24 444,110.35
其中：营业收入 496,550.06 479,887.24 444,110.35
二、营业总成本 407,160.08 398,169.62 365,177.54
其中：营业成本 357,740.92 343,429.01 308,097.65
营业税金及附加 11,629.86 17,025.65 15,666.83
管理费用 12,840.43 14,036.79 17,156.05
财务费用 25,265.94 22,664.91 22,724.43
资产减值损失 -317.07 1,013.24 1,532.58
加：投资收益（损失以“-”号填列） 12,745.11 8,286.12 6,096.26
其中：对联营企业和合营企业的投资收益 12,745.11 8,286.12 6,096.26
三、营业利润（亏损以“-”号填列） 102,135.08 90,003.74 85,029.06
加：营业外收入 256.01 407.05 475.18
减：营业外支出 48.11 53.10 95.55
其中：非流动资产处置损失 47.36 50.07 75.11
四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 102,342.99 90,357.69 85,408.69
减：所得税费用 19,077.96 9,382.49 18,627.77
五、净利润（净亏损以“-”号填列） 83,265.03 80,975.20 66,780.92
归属于母公司所有者的净利润 80,191.01 78,650.08 63,977.69
少数股东损益 3,074.01 2,325.13 2,803.24

18
附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）
项 目 2013 年 2012 年 2011 年
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 405,820.26 399,235.89 357,938.36
收到其他与经营活动有关的现金 103,753.02 86,162.16 32,758.68
经营活动现金流入小计 509,573.28 485,398.05 390,697.04
购买商品、接受劳务支付的现金 204,944.38 190,439.72 156,563.49
支付给职工以及为职工支付的现金 67,406.63 47,528.69 41,140.07
支付的各项税费 33,796.50 44,878.39 48,198.33
支付其他与经营活动有关的现金 115,183.80 104,385.77 51,481.85
经营活动现金流出小计 421,331.31 387,232.57 297,383.74
经营活动产生的现金流量净额 88,241.97 98,165.48 93,313.30
二、投资活动产生的现金流量：
取得投资收益收到的现金 4,639.70 2,100.00 62.00
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 15.35 216.97 33.25
收到其他与投资活动有关的现金 6,000.00 1,472.00 0.00
投资活动现金流入小计 10,655.05 3,788.97 95.25
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 95,757.71 74,585.56 162,610.20
投资支付的现金 1,900.00 18,200.00 18,778.60
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 -14,382.01 0.00 0.00
支付其他与投资活动有关的现金 0.00 30,515.04 0.00
投资活动现金流出小计 83,275.69 123,300.60 181,388.80
投资活动产生的现金流量净额 -72,620.64 -119,511.63 -181,293.55
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 0.00 0.00 176,115.94
取得借款收到的现金 287,667.00 145,794.24 195,810.00
发行债券收到的现金 0.00 49,300.00 0.00
收到其他与筹资活动有关的现金 27,000.00 0.00 169.85
筹资活动现金流入小计 314,667.00 195,094.24 372,095.79
偿还债务支付的现金 315,172.58 158,865.67 179,800.00
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 22,064.56 37,882.50 23,330.53
其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 683.80 0.00 0.00
支付其他与筹资活动有关的现金 2,091.70 6,555.08 121.31
筹资活动现金流出小计 339,328.83 203,303.25 203,251.84
筹资活动产生的现金流量净额 -24,661.83 -8,209.01 168,843.96
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 0.00 0.00 0.00
五、现金及现金等价物净增加额 -9,040.50 -29,555.16 80,863.71
19
加：期初现金及现金等价物余额 86,842.07 116,397.23 35,533.52
六、期末现金及现金等价物余额 77,801.57 86,842.07 116,397.23

20
附录三-2 现金流量表补充资料（单位：万元）
项 目 2013 年 2012 年 2011 年
1、将净利润调节为经营活动现金流量
净利润 83,265.03 80,975.20 66,780.92
加：资产减值准备 -317.07 1,013.24 1,532.58
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 63,434.83 57,796.63 39,543.18
无形资产摊销 2,374.08 2,253.31 2,238.44
处置固定资产、无形资产和其他产期资产的损失（收益以“-”号填列） -4.63 -314.96 74.98
财务费用（收益以“-”号填列） 25,533.51 24,622.38 22,495.46
投资损失（收益以“-”号填列） -12,745.11 -8,286.12 -6,096.26
递延所得税资产减少（增加以“-”号填列） 855.63 -1,780.50 -615.88
存货的减少（增加以“-”号填列） 1,125.42 1,762.57 -590.19
经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列） -69,887.33 -55,866.88 -12,798.81
经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列） -5,392.38 -4,009.40 -19,251.13
经营活动产生的现金流量净额 88,241.97 98,165.48 93,313.30
2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：
一年内到期的可转换公司债券 0.00 84,089.83 0.00
3、现金及现金等价物净变动情况：
现金的期末余额 77,801.57 86,842.07 116,397.23
减：现金的期初余额 86,842.07 116,397.23 35,533.52
现金及现金等价物净增加额 -9,040.50 -29,555.16 80,863.71

21
附录四 主要财务指标计算公式
盈利能力
综合毛利率 （营业收入－营业成本）/营业收入×100%
销售净利率 净利润/营业收入×100%
净资产收益率 净利润/（（期初所有者权益＋期末所有者权益）/2）×100%
总资产回报率
（利润总额+计入财务费用的利息支出）/（期初资产总额＋期
末资产总额）/2）×100%
管理费用率 管理费用/营业收入×100%
销售费用率 销售费用/营业收入×100%
期间费用率 （管理费用+销售费用+财务费用）/营业收入×100%
营运效率
总资产周转率（次） 营业收入/[（期初资产总额＋期末资产总额）/2]
固 定 资 产 周 转 率
（次）
营业收入/[（期初固定资产总额＋期末固定资产总额）/2]
应 收 账 款 周 转 率
（次）
营业收入/ [（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）]
存货周转率（次） 营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2]
应 付 账 款 周 转 率
（次）
营业成本/ [（期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2]
净营业周期（天） 应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数
资本结构及财务
安全性
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
流动比率 流动资产/流动负债
速动比率 （流动资产－存货）/流动负债
长期有息债务 长期借款+应付债券
短期有息债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款
有息债务 长期有息债务+短期有息债务
产权比率 负债总额/所有者权益
现金流
EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利
利息保障倍数 EBIT/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
EBITDA 利息保障
倍数
EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

22
附录五 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债券安全性极高，违约风险极低。
AA 债券安全性很高，违约风险很低。
A 债券安全性较高，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，违约风险一般。
BB 债券安全性较低，违约风险较高。
B 债券安全性低，违约风险高。
CCC 债券安全性很低，违约风险很高。
CC 债券安全性极低，违约风险极高。
C 债券无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
二、债务人长期信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。
稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。
负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。

23
跟踪评级安排
根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在
初次评级结束后，将在本期债券存续期间对发行主体开展定期以及
不定期跟踪评级。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准
的一致性。
定期跟踪评级每年进行一次, 在受评债券存续期内发行主体发
布年度报告后两个月内出具一次定期跟踪评级报告。届时，发行主
体须向本评级机构提供最新的财务报告及相关资料，本评级机构将
依据发行主体信用状况的变化决定是否调整信用等级。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结
论的重大事项时，发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需
相关资料。本评级机构亦将持续关注与发行主体有关的信息，在认
为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行
分析，并决定是否调整发行主体信用等级。
如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评
级资料，本评级机构有权根据发行主体公开信息进行分析并调整信
用等级，必要时，可公布信用等级暂时失效或终止评级。
本评级机构将及时在网站（www.pyrating.cn）公布跟踪评级结
果与跟踪评级报告。



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