主题：一汽富维:业绩高于预期,盈利拐点显现

研报海通证券2014-04-25 13:25
1Q14实现EPS0.43元,同比增长57.32%。1Q14公司实现营业收入23.95亿元,同比增长31.07%;投资收益8609.18万元,同比增长44.87%;归属母公司净利润9077.33万元,同比增长57.32%,实现EPS0.43元。
1Q14公司本部及并表业务归属母公司净利润同比增加641万元。从1Q14公司归属母公司净利润的构成来看,公司本部及并表业务归属母公司净利润为468.15万元,同比增加641万元,本部及并表业务利润同比增加的主要原因为保险杠等外饰件业务盈利的改善。受固定资产修理费及研发费用增加的影响,1Q14公司管理费用同比增加2769万元,管理费用率同比提升0.34个百分点至3.79%。
1Q14公司投资收益同比增加44.87%。公司投资收益贡献净利润8609.18万元,同比增加2666.35万元,其占归属母公司净利润的比重为94.84%。我们认为公司投资收益同比高增长的主要原因是:受一汽大众成都工厂逐步放量和佛山工厂投产的影响,富维江森收入维持快速增长,净利率逐步企稳。
盈利预测与投资建议。我们预测2014、2015和2016年公司的EPS 分别为2.15、2.61和2.89元,综合考虑公司本部车轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众佛山工厂的投产情况以及一汽丰田新车推广力度,同时我们认为公司未来两年盈利增速将高于行业平均增速,因而应享受一定的估值溢价,因而给予公司2014年10倍的PE,对应目标价21.50元,维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;日系车销量复苏低于预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

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