主题：浦发银行 驱动因素相对单一 关注资产质量

　相对单一的因素驱动盈利高增长。截至2008年中期末，浦发银行总资产为1.00万亿元，较2007年底增长9.58%。各项贷款余额为6216.7亿元，较年初增长12.83％。各项存款8335.3亿元，较年初增长9.18%。上半年实现净利润63.75亿元，同比增长149.6%，实现每股收益1.13元，略好于预期，主要是拨备计提略小于预期。盈利驱动因素相对单一。有效税率下降为盈利的最大驱动，对盈利增速的贡献达到66.5%，其次是规模扩张和拨备下降，贡献幅度分别为25.3%和14.2%。
　　利差环比下降，ROAE创同业新高。上半年净利差3.05%，同比提高9个BP；净息差3.21%，同比提高15个BP。利差同比扩大幅度较小主要是由于公司07年底发行60亿元人民币次级债拉高了负债成本。上半年贷款平均利率7.23%，同比提高幅度明显快于存款，但净利差由1季度的3.13%降至2季度的2.99%。公司较高的杠杆和盈利的高速增长使得上半年盈利能力达到历史新高，年化平均ROE高达40.5%，同比提高了20.4个百分点，同时创造了上市银行同业新高。
　　贷款结构进一步优化。贷款行业分布上，房地产业贷款占比9.8%，较年初下降0.9个百分点。制造业贷款占比24.9%，较年初下降0.6个百分点。同时基础产业和基础设施等行业贷款占比继续上升。产品分布上，个人贷款占比16.0%，较年初略降0.4个百分点；个人贷款较年初增长10.1%，主要是住房抵押贷款增速放缓；信用卡贷款增长34.5%。从贷款担保方式上看，信用贷款占比较年初上升2.1个百分点，保证贷款占比较年初下降2.5个百分点。
　　不良贷款持续双降，但损失类和逾期贷款上升较多。期末不良贷款余额为76.14亿元，比年初减少4.09亿元；不良贷款率为1.22%，较年初下降0.24个百分点。但关注、次级和可疑类贷款迁徙率较高，损失类贷款占比由年初的0.22%升至0.39%。逾期1-90天的贷款增加较多，其中信用类、保证类、抵押质押类逾期额增加均较多，主要是占比较大的保证贷款和抵押贷款逾期额增加较多，后续走势需要密切跟踪。拨备覆盖率已达到215.08%。由于贷款迁徙到损失类，贷款损失准备充足率337.1%，较年初下降20.8个百分点。


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