主题：本钢板材:受益费用下降全年业绩改善,期待品种优化效果显现

报告要点
事件描述
本钢板材发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入403.29亿元,同比下降0.62%;营业成本377.52亿元,同比增长0.47%;实现归属于母公司净利润2.76亿元,同比增长247.27%;2013年实现EPS为0.09元。
由于合并口径调整,4季度公司实现营业收入69.00亿元,同比下降37.96%;实现营业成本63.73亿元,同比下降40.84%;实现归属于母公司所有者净利润-0.03亿元,去年同期亏损0.6亿元;4季度EPS-0.001元,3季度0.04元。
新口径,今年1季营业收入97.05亿元,同比下降6.04%;营业成本88.46亿元,同比下降7.05%;净利润1.16亿元,同比增长8.51%,对应EPS0.04元。
事件评论
降本增效效果显著,受益费用下降全年业绩改善:在2013年4季度置入本钢浦项75%股权之后,公司年报合并口径发生变化。2013年钢铁行业整体低迷的情况下,公司主要品种板材价格同比下跌5.69%,跌幅小于钢价整体跌幅。产量方面,公司全年粗钢产量同比增长2.88%。价跌量补使得公司全年收入同比仅小幅下降0.62%。然而原料价格表现相对强势,公司综合毛利率同比下降1.01个百分点,成为全年毛利润同比减少4.28亿元的主要原因。不过,公司全年净利润最终同比明显改善,主要源于三项费用减少5.74亿元及所得税费用减少1.09亿元。其中,管理费用同比下降3.01亿元,主要源于社保费用同比减少3.92亿元,财务费用同比下降2.87亿元,主要是长期贷款减少致使利息支出下降及人民币升值情况下增加美元贷款导致汇兑收益增加,而所得税费用减少则源于递延所得费用同比降幅较大。
本钢浦项置入优化公司产品结构,1季度业绩同比改善:由于合并报表口径发生变化,4季度及1季度环比分析均无法进行。而同比方面,公司1季度在产量同比下降的情况下,业绩反而有所改善,主要源于公司毛利率同比提升0.99个百分点至8.85%:一方面,置入本钢浦项之后,公司汽车、家电板等高端领域产品比重加大有利于改善公司产品结构,提升毛利率;另一方面,1季度在钢价矿价均下行背景下,公司调价政策相对滞后,也有助公司毛利率改善。
期待优势品种带动公司业绩逐步改善:完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后,公司产品结构有所优化,期待优势品种带动公司业绩逐步改善。
预计公司2014、2015年EPS为0.12元、0.16元,维持“谨慎推荐”评级

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