主题：三一重工：投资亏损拖累业绩 短期仍不乐观

08上半年EPS0.55元，符合预期公司08上半年实现主营收入71.93亿，同比增长60.23%，实现主营利润22.2亿，同比增长42%，实现净利润8.16亿，同比下降1%，按照最新股本摊薄后每股收益0.55元，低于市场预期，但与我们前期预测基本一致。

　　投资大幅亏损是拖累业绩主因上半年公司证券投资收益亏损约2亿元，比去年同期减少约4亿；其中08年1、2季度投资各亏损近1亿；目前公司仍持有交易性金融资产约2亿左右。

　　主业混凝土机械增速也明显放缓，毛利率下降公司上半年混凝土机械收入同比增长28.94%，环比来看，一季度同比增长接近50%，二季度增速不足10%，增速下降明显。同时，由于钢材成本上升和行业竞争的冲击，混凝土机械毛利率也下降了近5个百分点。

　　履带吊、旋挖钻机等新产品仍持续高增长履带吊受益于国内强劲需求和进口替代，旋挖钻机受益于高铁建设，都保持了06、07爆发性增长的势头；上半年销售收入增速都接近100%。

　　挖掘机资产有望在08年下半年注入集团挖掘机业务预计08年销售规模接近20亿，如现金收购，能增厚08、09年EPS0.15元、0.20元。

　　行业下行趋势明确，公司短期业绩仍不乐观房地产行业投资在08年上半年仍维持了惯性的快速增长，下半年到明年，房地产投资的大幅收缩应在预期之中，这将对混凝土机械构成极大压力；而旋挖钻机主要用于高铁建设，经过近2-3年的高增长后，在09年需求也可能进入平稳期。

　　维持盈利预测及“谨慎推荐”评级不考虑挖掘机资产注入，我们维持公司08、09年EPS分别为1.2、1.46元的盈利预测，目前股价对应的08、09年动态PE分别为13.22、10.86倍，我们维持公司“谨慎推荐”评级。



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