主题：平安银行:业绩高增超预期,积极关注

季报总结。2014年1季度净利润50.54亿,同比40.8%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比33%、49%、52%。业绩同比高增超预期,基数较低,收入端增长强劲,资产质量压力或有增加。亮点:(1)收入高增,净利息收入同比增长33%,手续费同比增78%,非息同比增117%。(2)资本充足率提升。不足:(1)资产质量压力或有增加,关注和逾期增加较快。(2)费用增速较快,同比增长45%。
投资建议:平安银行1季报业绩大幅超预期,奠定全年业绩,业务转型和市场机制推动盈利能力提升,成长性凸显,积极关注。资产结构转型推进趋于平稳,市场化机制和综合金融优势深化转型或将继续,持续观察资产质量情况,中长期持续关注。考虑扣除商誉和无形资产,13年EPS1.6元/BVPS10.36元,14年EPS1.96元/BVPS12.15元,13年PE7.1X/PBPB1.1X,14年PE5.8X/PB0.9X,14年较股份行溢价29%-15%。预计6个月内,估值修复15%,给予目标价13.00元,对应13年PE8.1X/PB1.3X,14年PE6.6X/PB1.1X,维持“增持”评级

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