主题：华泰股份：受益新闻纸和文化纸价格上升 增持评级

2008年上半年公司实现营业收入33.72亿元，同比增长14.24％；营业利润3.63亿元，同比减少7.22％；净利润3.16亿元，同比上涨12.58％；实现每股收益0.551元。

　　新闻纸转产文化纸，使公司收入结构略有变化。公司通过新闻纸转产文化纸、辅以停产检修，使新闻纸产量较同期有所下降，上半年新闻纸收入同比增长仅4.38％，占公司收入比重略降至64％，而转产使文化纸的产量明显增加，文化纸收入同比增长也高达48.39％，占收入比也提高至28％。

　　受益于新闻纸价格和文化纸价格的上升。国内新闻纸生产企业采取的转产或停产在一定程度上控制了新闻纸供给的释放，奥运报道使新闻纸的需求增加，有助于形成国内新闻纸的良好销售形势。2008年上半年，公司生产纸制品59.34万吨，并实现销售61.62万吨，产销率达到103.8％。公司虽然面临着成本上涨的压力，但是新闻纸和文化纸的盈利能力同比出现了上升，盈利能力的上升提高了2008年上半年的业绩。

　　利润增长依赖新增项目投产。公司投资兴建的50万吨离子膜烧碱的一期25万吨项目仍在建设中，预计08年底投产，这也将成为公司09年业绩主要增量贡献。而合资公司山东斯道拉恩索华泰纸业尚未完成磨合，上半年亏损给股份公司带来的投资损失约为885万元，预计08年仍将以减亏为主。

　　盈利与投资评级：预计公司2008-2010年的EPS分别为1.23、1.45和1.85元，。基于公司突出的行业地位和良好的管理能力，看好公司的长期价值，维持“增持”评级。

　　风险：国家造纸产业及节能减排等相关政策未能有效执行；经济增速明显回落影响纸业消费需求。



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