主题：华泰股份：吨纸毛利将趋稳定

因担心产能回转量超预期，我们在盈利预测中调减产品价格，同时基于原料市场供需关系判断而调增产品成本，最终调低公司08~10年的EPS，它们分别是1.06元、1.25元和1.42元。

　　我们基于该盈利预测测算公司内在价值当前为16.47元/股，半年后为16.70元/股，当前的安全边际为36%。我们并不清楚市场目前平均的安全边际，更不清楚这个安全边际可能的变动方向，仅从价格围绕内在价值波动的长期视角判断华泰股份(10.12,-0.59,-5.51%, )当前所具有的投资机会，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。



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上半年公司实现营业收入33.72亿元，同比上涨14.24%，营业利润3.6亿元，同比下降7.2%，净利润3.16亿元，同比上涨12.58%。每股收益0.55元，略高于预期。

　　公司文化纸产能40万吨，上半年产销近16万吨，虽然短期内文化纸价格略有回调，但随着环保标准更趋严格，未来二年文化纸产销仍较乐观。另外，公司和斯道拉恩索合资生产20万吨SC纸生产线上半年由于新投产原因导致亏损，下半年随着纸机逐步达产预计亏损幅度将减少。

　　目前增发项目仍处在正常申报进程中，不考虑增发摊薄，我们维持08-09年的预期值至1.1元和1.29元。目前股价08年动态市盈率10倍，偏低，维持增持评级。