主题：包钢股份:需求低迷导致收入毛利率下降,费用控制保1季度不亏

研报长江证券2014-04-30 17:20
报告要点
事件描述
包钢股份今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入62.24亿元,同比下降31.02%;营业成本57.56亿元,同比下降32.01%;实现归属于母公司所有者净利润-0.01亿元,同比下降0.17%;1季度对应EPS为0.00元,2013年4季度EPS为0.01元。
事件评论
需求低迷与季节性回落,1季度盈亏平衡:在1季度需求低迷之下,全国钢材均价下跌3.24%。产量方面,以集团口径估算,公司1季度产量环下降19.02%,考虑到1季度需求低迷及公司季末库存环比增加14.28亿元,预计1季度公司实际销量环比下滑幅度更大,最终使得公司1季度营业收入环比下降34.52%.与此同时,产销下降导致吨钢摊销折旧等固定成本上升,公司毛利率环比下降3.54个百分点至7.23%。营业收入和毛利率的显著下滑导致公司1季度业绩环比有所恶化。不过公司努力采取强化成本管理、控制费用支出等措施使得1季度费用下降2.95亿元,且资产减值损失下降1.55亿元,延缓业绩下滑的幅度。
同比方面,以集团口径估算公司产量同比有所下降,同时存货同比增加了12.20亿元,预计公司钢材销量也有相似幅度下滑。虽然公司1季度毛利率有所上升,但是产量下跌使得公司1季度毛利率同比下降0.88亿元,并最终导致公司业绩同比下滑。
定增购买集团尾矿库等,向资源型企业转型:公司2013年12月公告通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库,与集团公司签订排他性的主东矿原矿采购协议,将拥有主东矿排他性原矿石采购权,使得公司基本掌握了集团所拥有的稀土资源,成为全球性的稀土资源龙头企业。后期公司将朝着资源类型企业转变,期待资源类业务产品盈利放量。
此次定增方案仍在推进之中,若定增能够在上半年完成,考虑方案影响且按增发后股本计算,预计公司2014、2015年的EPS分别为0.09元和0.15元,维持“推荐”评级。

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