主题：上汽集团：利润平稳增长的低估值龙头 增持评级

2014-04-30 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陈鹏辉
[摘要]


1Q14实现EPS0.63元，同比增长12.61%。1Q14公司实现营业收入1684.11亿元，同比增长15.95%，实现归属母公司净利润69.80亿元，同比增长12.61%，实现EPS0.63元。


1Q14公司汽车销量增长14.54%，高于行业销量增速。1Q14汽车行业销售汽车592.19万辆，同比增长9.17%。1Q14公司销售汽车152.33万辆，同比增长14.54%。公司旗下主要合资公司销量表现依然强劲，1Q14上海通用销售43.24万辆，同比增长7.71%，上海大众销售51.24万辆，同比增长25.29%；上汽通用五菱销售48.28万辆，同比增长14.63%。1Q14公司实现营业收入1684.11亿元，同比增长15.95%，收入增速略高于公司汽车销量增速。



从历史估值角度来看，目前公司PE处于近三年来较低的水平。



盈利预测和投资建议。公司的主要利润来源于上海通用和上海大众，上海通用和上海大众在中国汽车市场竞争力突出。公司已经通过长江中长期延付增值三号投资账户实现对公司管理层、关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工的中长期激励，同时公司在国企改革中有望走在前列。我们预计2014-2016年公司EPS分别达到2.50元、2.76元和3.03元，维持对公司的“增持”评级，目标价为17.50元，对应7倍2014年PE。



风险提示：乘用车行业销量增速低于预期、轿车行业出现价格战。



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