主题：格力电器渠道控制力支撑高毛利高费用模式

渠道控制力支撑高毛利高费用模式

　　中信证券指出，格力电器的空调仍是收入增长主要动力，借助技术、渠道优势发展中央空调、小家电，2013年四季度收入增速提升至36%，扣除毛利率变动影响，收入增速仍有25%，估计与夏季库存清空为渠道销售提供弹性、公司在春节前实施较大规模渠道压货、毛利率大幅提升等因素有关。2013年公司空调和生活电器分别实现收入1055亿元和16亿元，同比增长17%和13%，预计其中央空调收入突破100亿元，增速超过30%，公司采用大松品牌、借助现有空调渠道优势，大力推广以净水器、空气净化器为代表的小家电产品。

　　中信证券表示，2013年四季度毛利率40%，同比提升8.6pct，创下历史新高，估计与渠道结算价格提升、原材料成本低位有关，期间费用率29.8%，同比增加8.6pct，其中销售费用率24.6%，同比增加9.2pct，呈现毛利、费用率同步提升的局面，反映了公司极强的产业链定价能力，符合对公司2013年实施高毛利高费用率的判断，预计2014年仍将维持高毛利高费用定价模式。中信证券给予公司“买入”评级。

　　佛山照明(000541)

　　一季度营收高增长

　　长江证券指出，佛山照明2013年营收增速符合预期，增长主要来自海外市场。全年营收25.01亿元，同比增长14.91%，其中国内营收16.80亿元，同比增长8.70%，国外营收8.21亿元，同比增34.35%。2014年一季度收入增长28.31%，略超预期，业绩增长6.05%，略低预期，源于营业外收入减少。一季度营收7亿元，同比增长28.31%。增长的动力来源于两方面：一是传统光源和卤素灯供不应求；二是加大了LED产品的投入力度，高性价比的产品使公司LED产品在市场上形成了较强的影响力。毛利率较2013年一季度提升了近5个百分点。净利润7135万元，同比增长6.05%，主要源于2013年一季度营业外收入4000多万元，而2014年一季度营业外收入不到100万元。

　　长江证券表示，2014年公司LED业务将高速增长，主要有两方面的原因。一是2013 年公司适时推出一系列LED拳头产品，高性价比在市场上形成了影响力，为公司未来几年LED 产品发展打下了坚实的基础；二是公司已建立流通批发、专卖店、工程直销、电商与零售的四轮驱动渠道发展模式，快速的渠道拓展有利于在新一轮LED 照明市场中跑马圈地。考虑到公司具备良好的生产经营，有品牌和渠道，在LED照明需求爆发的环境下，受益最大。长江证券维持公司的“推荐”评级。

　　彩虹精化(002256)

　　主营业务反转光伏项目现端倪

　　国泰君安证券指出，彩虹精化2014年一季度实现净利润1438.6万元，基本符合预期。公司预计2014年上半年净利润为4000-5000万元，超出预期，子公司经营的持续改善是主要原因。设备改造缓解产能瓶颈推动气雾剂2013年销量增长10.1%，产品结构优化将成为2014年气雾剂业务的主要增长点。一季度传统淡季气雾剂毛利同比增长20%。预计2014年全年气雾剂毛利增速超过15%。此外，彩虹精化子公司盈利或呈逐季上行状态。2013年同期上任的新团队效率逐步发挥，雾霾天气推动空气净化器的销售，空气治理子公司格瑞卫康于2013年四季度开始盈利，推测2013年四季度，2014年一季度分别实现净利润400万元和326万元，未来盈利仍有提升空间。可降解塑料制品也已在2014年一季度实现盈利，未来有望逐步提升高毛利的可降解塑料改性制品占比，利润环比上行。

　　国泰君安证券表示，公司与比亚迪就光伏太阳能项目签署了战略合作框架协议，比亚迪在手电站资源丰富(超过500MW)，公司将对这些项目进行研讨并深度合作开发。公司定位于光伏电站运营商，与比亚迪电池组件和逆变器产业链专业优势互补，强强联手将有利于公司实现3年1GW的装机目标。此外，公司还公告在广州设立光伏子公司，预示着当地分布式光伏项目将加速落地。国泰君安证券维持公司的“增持”评级。



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