主题：云南白药:工业收入增速超过30%,1季度净利润增长34%

公司公布1季报:收入、净利润分别增长24%、34%,EPS0.73元,现金流良好,经营数据靓丽!工业收入增速超过30%,药品、健康品事业部增速约25%、55%,增速提升和13年4季度经营有所控制有关。看好白药发展大健康的战略,维持预计14年主业净利润增长27%、EPS3.48元预测,目标价104.4元。 1季报实现高增长,经营数据靓丽:1季度实现收入41.6亿元,同比增长24.2%;净利润5.05亿元,同比增长34.4%,实现EPS0.73元,扣非后净利润增长36%,加强现金回流,每股经营净现金高达0.96元,大幅好于去年同期;工业收入增速较快,毛利率同比显著提升1.5个百分点,同时营业费率、管理费率同比小幅提升0.2个、0.4个百分点,资金理财收益增加,财务费率同比下降0.2个百分点;净利率12.1%,同比提升0.9个百分点。应收款和存货周转均显著加快。 工业整体收入预计同比增长超过30%: 药品事业部预计同比增长约25%:其中中央系列预计收入增长接近20%,喷雾剂通过13年的渠道清理,14年实现高增长,1季度预计收入增长超过30%;普药收入增速较快,预计1季度收入同比增长超过30%; 健康品事业部预计同比增长超过50%:牙膏在新品拉动以及13年4季度有所控制,预计1季度整体增长超过50%;新合并清逸堂预计1季度实现收入约4000万元;养元清1季度预计稳定增长; 中药材资源事业部1季度预计实现收入超过1亿元; 商业1季度预计收入同比增长约14%,收入增速基本和13年相当。 看好公司将传统中药融入到现代生活,打造“新白药、大健康”的战略:随着生活方式的转变,公司将传统的白药散剂逐步升级到胶囊、喷雾剂、贴膏、创可贴等剂型;同时随着成功推出白药牙膏,切入到个人护理领域;未来其个人护理产品将立足功能性,发挥云南白药的传统优势:即引入做药的理念,注重安全性,对产品进行药理、毒理研究,注重产品质量。 业绩预测和投资评级:14~16年净利润同比增长4%、25%和24%(其中14年主业增长27%),实现EPS3.48元、4.35元和5.38元;公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,维持“强烈推荐-A”评级,目标价104.4元。 主要风险是健康品新品的拓展低于预期

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