主题: 中银刘志成:中国神华便宜且优质中银国际
2014-05-04 14:58:20          
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主题:中银刘志成:中国神华便宜且优质中银国际

刘志成 2014-04-30 09:29:11
核心提示:尽管盈利增长似乎平淡,但鉴于强劲的资产负债表和具备防御性的业务特点,给予买入评级
中国神华13年上半年H股和A股盈利分别比我们的预测高出12%和13%,主要是因为有效税率较预期低以及发电和铁路业务表现强劲。我们将2013-15年盈利预测上调4-9%。尽管未来几年盈利有可能持平,但鉴于估值具备吸引力和较高的盈利质量,我们重申对该股的买入评级。

支撑评级的要点

13年上半年,公司非煤炭业务投资产生回报,对2012年中以来煤价的大幅下挫当中提供了缓冲。实际上,非煤炭业务占到13年上半年总经营利润的43%,高于12年上半年的33%,主要原因是发电和铁路业务表现强劲。

公司还根据市场环境的变化对煤矿组合实行了积极的管理。13年上半年,由于市场条件恶劣,公司将北电胜利能源和神宝能源的总煤炭产量同比缩减18%,这两家煤矿是内蒙古东部盈利能力较低的两个褐煤(低品质动力煤)生产基地。

目前H股股价相当于8.8倍2013年预期市盈率和4.4%的2013年预期股息收益率,A股股价相当于7.6倍2013年预期市盈率和5.2%的2013年预期股息收益率。尽管盈利增长似乎平淡,但鉴于强劲的资产负债表和具备防御性的业务特点(对煤价波动的敏感性较低),我们给予公司买入评级。

评级面临的主要风险

动力煤价暴跌。

13年下半年成本高于预期。

估值

我们将H股目标价由38.44港币下调为34.44港币,因为我们将目标估值由14倍2013年预期市盈率下调为12倍2013年预期市盈率的更合理水平。

基于13倍2013年预期市盈率,我们将A股目标价由27.39人民币上调为28.68人民币。

(报告日期:2014 年4月28日)

(报告作者刘志成为21世纪网(微博)2012年度首届金牌分析师评选是石油开采及化工第三名。)



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