主题：海虹控股:转型阵痛,期待pbm业务发展

转型阵痛,收入下滑、净利波动且过于依赖非经常性损益。公司正经历转型阵痛期,相比2009年,公司2013年营业收入出现负增长,这与公司侧重PBM研发而PBM业务尚未进入收入爆发期有关。利润方面,公司主营收入长期处于亏损状态,而证券投资业绩的波动较大导致净利润出现明显的不稳定性。值得一提的是,公司净利过于依赖非经营性损益这一状况在2014年1季度有所好转。
医保控费市场空间巨大,医疗福利管理(PBM)业务潜力巨大。从国外发展经验来看,医疗信息化市场特别是医保控费市场空间巨大。公司凭借10多年医药行业发展经验,积累并搭建了专业而强大的临床医学数据库和高效的自动审核引擎,成功研发了医保基金智能管理平台和医疗质量控制与服务系统。目前,该项业务试点已覆盖全国经济较为发达的17省/直辖市的约50个地级市,业务范畴从基本医疗保险业务拓展至商业保险服务并向全面健康服务体系延伸,业务商业模式不断完善,合作对象逐步扩展至地方政府医保机构、保险公司、支付宝等。目前,该项业务占公司营业收入比例较小(2013年为5%)且前期投入较大,随着我国医改的进行和对医疗信息化的重视,公司PBM业务业绩凭借长期的数据、技术和渠道积累,有望迎来快速增长。
盈利预测。预计公司2014-2016年营业收入分别为2.47、3.04和3.79亿元;实现归属上市公司股东净利润分别为1400、2000和2200万元;每股收益分别为0.015、0.022和0.025元。维持“增持”评级。

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