主题：上海机场:业绩基本符合预期,二季度有望维持高增长

中国国际金融有限公司分析师（沈晓峰,杨鑫）4月28日发布上海机场（600009）的研究报告。2014年一季度业绩基本符合预期

　　2014年一季度公司实现主营业务收入13.60亿元,同比增长14.5%,主营业务成本7.55亿元,同比增长10.4%,最终公司实现归属母公司净利润5.10亿元,合每股0.26元,同比增长20.3%,基本符合预期。

　　收费并轨拉高1季度收入增幅至14.5%。1季度起降架次和旅客吞吐量同比增幅分别为5.0%和6.4%,处于上市机场中上水平,但1季度收入同比增幅达14.5%,分析师认为主要受益于收费并轨。

　　投资收益增幅仅为4.1%。从油价波动看,今年油价波动较去年同期更为利好油料公司,分析师预计其贡献的投资收益有望超过起降架次增幅的5.0%。经济增幅放缓对广告公司带来负面影响,可能是构成投资收益增幅偏低的主因。

　　发展趋势

　　2季度业绩有望低基数上高增长。受禽流感影响,公司去年4、5两月旅客吞吐量同比不增长,2季度累计增幅仅为1%;投资收益因油料公司利润同比下降而下降20%,拖累利润4%。

　　未来2年盈利增幅放缓,分红派息率可能维持低位。考虑租金上涨、T1改造完工、四跑道租用和停机坪扩建等对业绩的负面影响,分析师预计公司未来2年的盈利增幅可能低于15%。考虑三期扩建工程资金需求量大,未来分红派息率很可能维持30%的低位。

　　盈利预测调整

　　分析师维持公司2014/15年盈利预测不变,净利润分别为21.23和24.27亿元,分别同比增长13.3%和14.3%,对应每股收益分别为1.10元和1.26元。

　　估值与建议

　　目前公司2014年市盈率为11.6倍,市净率为1.3倍,处于历史低位。虽然业绩增幅可能放缓,但鉴于短期较低的估值,中期国企改革可能激发公司潜力、远期迪斯尼开园带来新增客量,维持审慎推荐评级,目标价人民币15.00元。




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