主题：福田汽车更新报告

福田汽车（600166）主营：载货汽车、半挂牵引车、客车以及MPV、SUV 等乘用车的研发、生产和销售。

　　
　　 从福田汽车的主营构成看，载货类汽车依然是企业的重点，而且伴随着产品的逐步升级换代，企业主营业务收入的增长幅度（29.46%）要快于产销量（18.76%）的增长幅度，这一个变化自2007年下半年开始已持续至今，说明企业在产品结构转型方面的努力取得了一定的成效。但是需要引起注意的是福田汽车目前总体的汽车产销率水平存在较大的波动，2008年上半年虽然同比提高近4个百分点，但是同期各项应收也出现近1.75倍的较大幅度的上升，因此未来能否保持持续较高的产销率水平却还有待观察。

　　
　　 近年来福田汽车快速扩张对资金的需求主要依靠银行借款或发行短期融资券解决，这也导致了公司的资产负债率一直居高不下，虽然2008年上半年通过实施定向增发使得企业的负债率水平降为71.73%，但是仍处较高水平。且流动比率和速动比率等指标显示目前企业的短期偿债能力依然较弱。

　　
　　 预计福田汽车2008年的EPS 可达0.60元以上的水平。

　　
　　 鉴于商用车行业的PE 应该较乘用车为高，因此在综合考虑汽车行业和福田汽车的发展前景，以及包括2008年中期10股派红利1.8元（含税）等各项影响因素后，维持对福田汽车“谨慎增持”的投资评级不变，目标价7.50元。


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