主题：万科A:大市影响当期销售,土地投资对应回落

事件:
2014年4月份公司实现销售面积109.3 万平方米,销售金额127.5 亿元。
投资建议:
公司4月实现销售面积109.3万平方米,比2013年同期下降1.26%,环比下降9.74%;实现销售金额127.5亿元,比去年同期上升2.99%,环比下降11.64%。1-4月公司实现累计销售面积524.3万平,同比增长8.73%;实现累计销售金额669.8亿,同比增长19.56%。从销售均价看,4月销售均价为1.17万元/平,与今年1月1.42万元/平销售价格相比有所下降。4月公司新增项目权益建面61.45万平,累计土地权益投资18.69亿。公司2014年1-4月新增权益建筑面积238.43万平;新增权益土地投资93.57亿。考虑以上土地储备足够满足公司当前销售需要,我们预计公司2014年土地投资额将以保持现有规模为主。
2014年,公司提出以“均好中提效”为指导思想,为下一个十年发展打下健康基础。一季度末,公司合并报表范围内有1710.5 万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1955.7 亿元,分别较年初增长19.0%和20.5%。目前万科B 股转为境外上市外资股到香港交易所主板上市已获得中国证券监督管理委员会核准。公司 B 股转换上市地在香港联交所上市有利于提升公司的国际知名度,有助于公司利用国际资源及市场加强核心竞争力。预计公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元,RNAV在15.2元。按照公司5月5日7.74元股价计算,对应2014和2015年PE为4.53倍和3.78倍。给予公司2014年6倍市盈率,对应股价10.26元,维持对公司的“买入”评级。

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