主题：长江电力潜能有待释放

近日长江电力发布了2013年业绩报告及2014年一季度业绩报告。综合来看，受长江上游来水较同期偏枯影响，公司2013年营业收入及净利润有所下降，但进入2014年以来，由于国内重点河流来水持续好转，公司一季度净利同比增长27.99%。未来随着水电定价的进一步市场化，以及社会用电量的增长，市场看好长江电力盈利状况。

长江电力2013年业绩报告显示，公司2013年度实现营业收入226.98亿元，同比下降11.96%，净利润90.71亿元，同比下降12.37%。公司年报中称业绩下降主要系长江上游来水较上年同期偏枯17.91%，发售电量减少所致。但这一状况并没有持续。据国家电网数据显示，国内重点河流来水持续好转，3月份国家电网所属水电厂来水总体较常年同期偏丰5成多，重点水电厂来水量比常年同期偏丰2成半。长江电力一季度总发电量同比增长3.03%，达153.21亿千瓦，实现营业收入35.66亿元，同比增长3.70%，净利达6.36亿元，同比涨幅达27.99%。

除了自然因素的影响，水电价格改革以及用电需求的情况也同样值得关注。

今年年初国家发改委宣布为合理反映水电市场价值，更大程度地发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进水电产业健康发展，发展改革委决定完善水电上网价格形成机制，使水电定价“朝市场化方向前进一大步”。

发展改革委价格司负责电价政策的人士称，此举“有利于引导水电合理投资，激励水电企业降低成本，将对水电产业健康发展产生积极影响。” 作为国内最大的水电类上市公司，长江电力在上市之初获大股东中国长江三峡集团避免同业竞争的承诺，中金公司研报称，三峡集团旗下向家坝水电站和溪洛渡水电站极有可能在2014年-2015年注入长江电力。随着新电站的全面投产以及水电价格的市场化，公司未来或将持续受益。

另外，社会用电量增长趋势仍未改变，据中国电力企业联合会报告数据显示，2014年一季度全社会用电量同比增长5.4%，后三个季度随着经济平缓回升，电力消费增速将稳中有升，预计上半年我国全社会用电量同比增长5.5%-6.5%，全年全社会用电量同比增长6.5%-7.5%。社会整体用电量的持续提升，使得电力市场得到有效扩大，电力企业盈利潜能持续释放。4月28日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在重庆主持召开座谈会，研究依托黄金水道建设长江经济带，或将刺激该区域新一轮的经济增长，从而带动用电量的提升。

在水电价格市场化及社会用电需求增加的背景下，长江电力在生产能力和管理能力上的优势将给公司发展带来新的机遇。据公司年报显示，长江水电装机容量和发电量占全国水电的比例为9.07%和10.94%，虽然2013年三峡-葛洲坝发电站受发电量减少，但年度电能消纳任务全面完成，实现电量按期结算、电价全部兑现、电费足额回收的目标，未出现不合格电量和考核电量。2014年一季度，发电量同比增长3.03%，公司预计2014年发电总量达到1050亿千瓦时。另外，三峡电站地下电站以及葛洲坝电站均实现无人值班，公司对流域水雨情预测精度进一步优化，根据水情和枢纽特点进一步优化调度，加强了水资源利用。开展流域检修模式研究，建立流域化物资供应体系，构建了统一的电力生产管理信息系统。初步形成了流域巨型电站群的电力生产布局。

2013年度长江电力经营活动所产生的现金流量净额高达180.91亿元。尽管与营收、净利一样较去年有所下降，但整体而言，公司业绩依然稳定优良，利润分配延续往年高配息方案，每10股派发现金股利2.8042元（含税），共分派现金股利46.27亿元。有市场人士表示，公司基本面良好，如果经济企稳电改加速，长江电力仍值得期待。



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