主题：万科a:按揭贷获取优势明显

核心观点:
销售保持领先,按揭贷获取优势明显
2014年前4个月,万科累计实现销售面积524万平米,销售金额670亿,同比分别增8.7%,19.6%。4月的销售户型结构中,144平米以下占比91.6%,和今年前4个月一样,保持在90%以上;客户付款结构中,一次性付款的占比仅19%,今年前4个月平均水平约20%,这反映了万科的客户获得银行按揭贷款的比重很高。当前行业整体的信贷环境趋紧,像万科这样信用良好、经营稳健的房企更容易获得银行的信任和认可。万科的销售均价环比继续小幅下降,基本上与行业变化趋势同步。
继续在核心城市获取土地资源,小股操盘再实践
4月万科在深圳、上海、大连、西安以及郑州分别获取项目资源,合计建筑面积80.4万平米,总地价约29.77亿,尽管土地投资/合同销售略降至23%左右,不过平滑来看,该比例仍然保持在50%以上的水平。城市布局依然选择在核心的一二线城市拿地,坚持主流定位。特别值得注意,万科在上海青浦赵翔项目的投资股比仅10%,是小股操盘的又一次实践。
预计公司14、15年EPS 分别为1.68、1.99元,维持“买入”评级
万科的销售继续领跑行业,土地投资稳健。小股操盘策略进一步践行, 我们认为这种策略符合行业下半场的特征,万科ROE 可以得到持续提升。短期来看,万科向香港联交所重新提交了以介绍方式B 转H 的申请,并于4月23日取得香港联交所下发的受理函。我们相信,万科转板成功有助于其融得成本更加低的海外资金,并且在估值方面继续向内房股龙头收敛。跟投制度和激励机制的确立将继续激发公司的发展潜力。
风险提示
公司销售受行业波动影响低于预期。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。