主题：姚刚：新三板挂牌企业将超1000家 多数不会上市

2014年05月12日05:32 来源：证券日报
　　“新三板”挂牌企业数量会很多，但大量挂牌企业今后都不会转为上市公司

　　■本报见习记者 乔誌东

　　“不宜用交易所的思维来看待‘新三板’市场。”证监会副主席姚刚10日在清华五道口全球金融论坛上说。

　　5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称《意见》），被业内称为新“国九条”。《意见》里指出，要“加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额便捷灵活多元的投融资机制，在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。”

　　“这个说的就是‘新三板’。”姚刚说，资本市场发展二十多年以来，中国股权市场已经基本形成了一个主要由交易所主导的多层次格局。截至5月8号， 在不到半年的时间里，“新三板”的挂牌公司已经达到了740家，总市值已经达到了1434亿元，已经初具规模。

　　姚刚表示，尽管多层级交易市场的格局刚刚开始形成，但因为交易所的概念根深蒂固，所以人们很容易用交易所的观点或者交易所的指标来判断“新三板”。

　　此前，有媒体报道称“新三板”挂牌，一家企业首日转让，使得价格暴涨了700%多，从而得出“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端的结论。

　　“其实这是完全两个概念，因为‘新三板’的挂牌公司在挂牌的时候和交易所的上市公司不一样，上市公司在上市的时候要先发行股份，然后再上市发行。发行时有发行价，上市成交有成交价，一般涨幅是说上市首日的成交价相对发行价涨了多少，‘新三板’的公司挂牌的时候绝大多数是不发行股份的，股份的转让也非常少。”姚刚指出，得出市场被爆炒的结论和实际情况相去甚远，因为人们习惯用交易所过去的指标衡量，容易引起误解。

　　姚刚还补充讲到，交易所每天交易量非常多，投资者都在博取价差，很关心市场交易量的升降，但是从这个角度来看“新三板”，断定“新三板”交易量不活跃，没有交易的机会，这种观点也是交易所市场的观点。因为“新三板”挂牌企业对股权转让的需求并不是非常的强烈，在价值还没有充分体现出来的时候，股权转让是需要认真考虑的。所以，用这种方式来判断“新三板”是否成功不合适，应该有一套适应“新三板”的指标来加以评判。

　　“还有一个方面，也不宜仅用这个市场的挂牌公司是否转板上市了，或者一次融资了多少来判断这个挂牌企业是否成功。”姚刚表示，“新三板”挂牌企业的数量会非常多，今年铁定超过1000家，会很快超过两个交易所上市公司的总量，但其规模非常小，大量在“新三板”挂牌的企业，今后都不会转为上市公司，因为在交易所上市要有很高的门槛。

　　针对退市问题，姚刚指出，在交易所退市是个很困难的问题，但在“新三板”退市可能就比较简单，因为其风险外溢性很小，很多企业可能在挂牌过程中就被收购兼并，实现了间接上市。同时，“新三板”对于挂牌公司有外在监管的约束，能获得一定的授信额度，从而实现了直接融资和间接融资相结合的良好效果。

　　此外，对于“新三板”交易方式，姚刚表示，“新三板”本月就要系统切换升级，今年八九月份就能够正式提供协议转让、做市商制度、集中竞价三种转让的方式。


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姚刚：不宜用交易所思维看待新三板
证监会副主席姚刚日前在清华五道口全球金融论坛上表示，不宜用交易所的思维来看待新三板市场。我国二十多年的资本市场发展历史中只有交易所，不管是投资者还是监管部门，都容易用交易所的观点或指标来判断这个市场，由此产生一些误解。

　　姚刚透露，截至5月8日，不到半年时间，新三板挂牌公司已达740家，总市值达到1434亿元，已经初具规模。今年新三板挂牌公司数肯定会超过1000家，并将以很快的速度超过两个交易所上市公司的总量。新三板本月将进行系统切换升级，8、9月能正式提供协议交易、做市商制度、集中竞价制度三种制度。今后三种制度将并行，并由企业自主挑选。

　　关于新三板公司挂牌首日遭遇炒作的问题，姚刚说，这是和上市公司完全不同的概念。新三板公司在挂牌时和交易所的上市公司不同，上市公司在上市的时候要先发行股份，发行股份有发行价，上市成交有成交价。一般的涨幅是说上市首日的成交价相对发行价涨了多少。而新三板公司挂牌时并不发行股份，股份转让也比较少。如果转让价格7块钱，和一元钱的股票面值相比，涨幅就是700%。“由此得出这个市场被爆炒的结论，和实际情况相去甚远，这还是在用交易所过去的指标来衡量新三板。”姚刚说。

　　姚刚表示，用交易是否活跃这种方式来判断新三板市场是否成功也是不合适的，应该有一套适应新三板市场的指标来对其加以评判。

　　针对新三板市场融资规模的问题，姚刚认为，不宜仅用这个市场的挂牌公司是否转板上市或一次性融资多少来判断这个市场挂牌企业是否成功。实际上，这个市场的挂牌企业对股权转让的需求并不是非常强烈，相信大量在这个地方挂牌的企业今后都不会转为上市公司。

　　姚刚强调，要把全国中小企业股份转让系统和区域性股权市场加以区分。新三板是一个公开性的全国性的市场。在区域性市场挂牌的企业如果希望进一步发展壮大，进一步引入全国性的投资者，进一步提高透明度和知名度，可以申请在全国中小企业股份转让系统来进行挂牌，这个道路是通的，也有人叫转板，也可以是通的。

　　关于新三板监管问题，姚刚说，证监会采用前端放松管制、加强事中事后监管的方式方法，这个市场的监管体系是健全的。今后证监会还将在证券法修改时力争把和这个市场相对应的部分写得更清晰，进一步加强监管，特别是欺诈挂牌的情况。