主题：上市券商净利润同比降20%

　8家上市券商2008年半年报已于昨日全部披露完毕。统计显示，上市券商上半年净利润同比下滑20%，加权每股收益为0.39元。其中，中信证券、海通证券、长江证券和国金证券4家券商的业绩跑赢了行业平均水平。

　　

　　上市券商业绩同比下滑20%

　　截至8月26日，8家上市券商2008年半年报已经全部披露完毕。根据上海证券报数据部统计，加上此前在银行间市场公布的47家券商的半年报，55家券商上半年共实现净利润约为250亿元，平均每家券商盈利4.5亿元。其中，中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券、国信证券、申银万国、华泰证券等14家券商的净利润，高于行业4.5亿元的平均盈利。

　　在8家上市券商中，中信证券、海通证券、长江证券和国金证券4家券商跑赢了行业平均水平。其中，行业龙头中信证券以净利润47.69亿元的绝对优势拔得头筹，海通证券以20.11亿元的净利润位居第三位。国元证券、宏源证券和东北证券的净利润在3亿元至4亿元之间，处于整个证券业的中上游水平。而太平洋成为唯一一家业绩亏损的上市券商，上半年净利润亏损4.47亿元。统计显示，8家上市券商上半年合计实现净利润86亿元，仅占去年全年三分之一的盈利，同比下降幅度在20%左右，略好于此前券商研究所的预期。

　　从各项业务看，8家上市券商的经纪业务仅实现去年全年收入的36.38%，是导致净利润下降的主要原因；承销业务表现略好，实现了去年全年45.6%的收入；投资收益虽然实现了去年全年61.58%的收入，但公允价值变动损益浮亏73.39亿元，自营业务实际下降幅度在60%以上。

　　值得注意的是，行情的低迷使证券公司总资产普遍缩水，但中信证券和海通证券两家上市券商经纪业务逆势增长，客户资产增加，使上市券商总资产规模略微增长了8.46%。

　　

　　加权每股收益0.39元

　　从每股收益这项重要的财务指标看，按加权平均法计算，8家上市券商2008年中期的平均每股收益为0.39元。国金证券、中信证券和东北证券的每股收益超过了上市券商的平均水平，分别为1.012元、0.72元和0.59元。8家上市券商中，仅东北证券和长江证券的每股收益，较去年同期有所增长，其余6家均出现下降。太平洋证券上半年业绩出现亏损，每股收益为-0.297元。不过，海通证券上半年每股收益同比下降60%的主要原因为，该公司实施了利润分配，总股本由2007年半年报时的33.89亿股增至82.28亿股。

　　统计显示，截至上周披露的两市近900家上市公司的半年报，上半年加权平均每股收益约为0.27元。业内人士指出，虽然券商股0.39元的每股收益情况，要好于大多数上市公司，但上市券商的每股收益整体出现下滑的趋势十分明显，目前券商股的PE过高。长江证券研究所分析师刘俊指出，如果按15倍PE估算，上市券商的平均股价应该不超过12元。而现在8只券商股的平均股价为16.66元，虽然前期跌幅较大，但不少券商股的股价依然存在高估。不少研究机构表示，除中信证券之外，其他几家证券公司的股价面临较大的下跌压力。

　　对于下半年上市券商的业绩，东方证券、申银万国等多家研究机构认为盈利情况不容乐观。比如长江证券研究所刘俊指出，上市券商上半年仅实现去年全年三分之一的净利润，如果下半年市场持续低迷，证券公司缺乏新的盈利来源，全年业绩可能下降50%以上。不过，也有少数机构的观点不同。一家大型券商的分析师认为，由于多数证券公司已经将自营业务亏损在半年报中集中释放，因此在市场已经大幅下跌的前提下，可供出售金融资产出现大量浮亏的可能性大大降低。上市券商的自营业务下半年有望保持微幅盈利，下半年整体收入也不会出现大幅下滑。

　上市券商半年度报告披露，上半年上市券商发放职工薪酬近32亿元，较去年上半年下降近一成，部分券商员工薪酬缩水幅度已超过六成。

　　据上海证券报统计，以上市券商合并利润表中“业务及管理费”以及其中的“职工薪酬”或“工资”项为统计口径，上半年上市券商已发放的职工薪酬约为31.6亿元，较去年同比减少8.6%。其中龙头券商中信证券发放薪酬21.4亿元，位居所有上市券商之首，其次是海通证券及其子公司的4.4亿元。另有国金证券、东北证券、国元证券、太平洋证券4家券商职工薪酬总额低于1亿元。

　　具体到券商个体，券商对员工发放薪酬的变化则出现了明显的差异，有3家券商员工薪酬同比出现增长，而部分券商已降薪逾六成。中信证券的员工薪酬同比增长10.6%，东北证券和在上半年加强了保荐代表人队伍建设的太平洋证券分别增长19.1%以及154.2%。宏源证券上半年员工工资同比减少64.4%，幅度最大，减少了1.9亿元。长江证券、海通证券也同比减少逾1亿元，同比降幅分别为45.5%、19.3%。宏源证券在报表中明确表示，受今年以来证券市场低迷影响，员工的绩效工资根据考核办法有所减少。国元证券在半年报中表示，本期工资等较去年同期下降55.5%，公司总体利润下降、未计提奖励基金是主要原因。

　　尽管上半年上市券商整体薪酬出现下降，但其员工的收入待遇仍然好于此前熊市低迷时，而大型券商压倒性优势依然凸显。东北证券在职员工的数目从去年底近1190多名小幅减少至今年6月底的1177名，其员工上半年人均工资接近8万元。若按中信证券在半年报中披露“截至2008年上半年，公司及下属子公司员工人数约5700 人”估算，作为龙头企业中信证券的员工，上半年人均能拿到高达37.6万元左右的工资，这几乎是其他中小券商的5、6倍。

　　值得注意的是，券商平均人力成本在总成本中占比约达四成，较去年同比整体有所下降，而非人力成本却在逆势增长。数据显示，截至6月底，8家券商员工薪酬总额在总营业支出中的占比达41.8%，较去年同期下降了约4.9个百分点。




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