主题: 中国石化 艰难中迎接曙光
2008-08-27 13:03:49          
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主题:中国石化 艰难中迎接曙光

 中国石化(600028)是上、中、下游综合一体化的能源化工企业。在上一轮景气周期中,严格受到价格管制的石油石化行业成为经济发展与通胀的减震器。在今年2、3季度公司盈利最差的时期过去后,公司毛利的恢复将重新推动国内炼油行业一轮新的景气。今日投资《在线分析师》显示:公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.40元、0.68元和0.74元,对应动态市盈率为25.7、15.1和13.9倍;当前共有19位分析师跟踪,6位分析师建议“强力买入”,11位分析师建议“买入”,2位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.79。

  二季度盈亏平衡依靠补贴。公司上半年实现营业收入7347.83亿元,营业亏损237.8 亿元,净利润93.39亿元,同比下降下降75%。基本每股收益为0.108 元,2季度仅实现微利,季度收益为0.03元/股,略高于市场一致性预期。2季度国际油价继续攀升,炼油亏损进一步加大,2季度炼油亏损达到484亿,环比增加90%以上。虽然上游部门的盈利有所提升,但37亿利润只是杯水车薪。油价重压之下,实现盈亏基本平衡完全依赖政策补贴。上半年补贴总金额为337亿元是减轻公司2季度亏损的决定性因素。但是补贴的不可持续性和不可预测性,并非解决之道。

  国信证券表示,三季度或成盈利最低点。3季度补贴取消与提价效果相替代。6月底起成品油价格提升1000-1500元,但同时出口退税补贴也被取消了,对于中石化而言,这两者效果相互抵消。现有价格下,3季度能否恢复正常的盈利水平取决于国际油价。油价虽然从147下滑到110元左右,从7月份的WTI 的结算平均价达到133美元, 如果8、9两月均价维持在115美元,3季度的平均价格将处于120的高位,基本与2季度持平。但考虑到船期和原油交货有1个半月左右的延迟,3季度公司的盈利仍然会面临较大压力,甚至可能出现微亏。

  四季度盈利出现拐点。随着奥运的胜利结束,资源和能源价格的改革也将重启,无论是国际油价走低,还是国内成品油价格调整,都将逐渐扭转炼油持续亏损的状态。而且相较于中石油,中石化具有更高弹性。国信证券预计4季度收益将实现0.2元/股左右,恢复到07年1 季度的正常炼油毛利水平。

  国信证券称,公司2008年3季度可能会面临业绩风险,但是不改变长期能源价格机制逐渐理顺导致业绩转好的预期。,维持“谨慎推荐”的评级,回避短期风险。

  风险因素:一、国际油价掉头继续向上,三季度国际原油均价在130美元/桶以上,则前三季度业绩要亏损




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