主题：海信电器:短期业绩承压,但转型仍值得看好

研报国泰君安证券2014-05-21 08:45
维持2014EPS预测1.28 元,下调目标价至15.36 元,维持增持评级.
我们仍旧看好公司转型家庭互联网入口,但是公司短期业绩亦承压。我们维持2014/2015 年EPS1.28/1.35 元预测,但下调目标价至15.36 元(原18.6 元,-17%),对应2014 年12xPE 估值。维持“增持”评级。
体育赛事推动外销快速成长,但内需疲弱.
根据产业在线统计,2014Q1 LCD 销售同比增长11%,其中出口/内销增长37%/-12%。外销高增长主要受世界杯等体育赛事带动。受益于良好的产品布局和更灵活的市场策略,海信电器表现显著好于行业平均水平,1 季度销量同比增长15%,其中内销同比下降3%,外销则同比大幅增长68%。
智能电视占比持续提升,用户激活率和活跃度行业领先.
公司计划到2014 年底将智能电视比例提升至70%-80%,按照LCD 内销800-900 万台计算,海信每年销售智能电视数量将达到700 万台。公司估计2013 年智能电视活跃度超过70%,处于行业领先水平,按此匡算海信未来每年智能电视活跃用户增量将达到400-500 万。公司目标到2014 年底累计活跃智能电视用户达到800 万。
仍旧看好公司转型家庭互联网,智能电视用户价值待重估.
公司正在着力将智能电视转化为有效的家庭互联网入口,不断开发增值服务并计划逐步培养消费者在电视上的消费习惯。我们认为海信电器依托在品牌、操作系统、内容聚合和显示技术的领先优势,有望在家庭互联网市场中占据有利位置,其电视用户价值有待被市场重估。
风险:公司无法基于用户建立有效的增值模式

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