主题：上汽集团:管理层换届有望带来新的经营理念

管理层换届,有望带来新的经营理念。公司公告原董事长胡茂元由于到龄退休,申请辞去上汽集团第五届董事会董事长、董事及董事会战略委员会主任委员、委员职务,由陈虹接任董事长。新的管理团队更年轻化,预计新的管理层接任后,将为公司带来新的经营理念和运营机制,有望进一步提升公司竞争实力。
前4 月上海大众保持强势增长,且结构继续向好。4 月上海大众销量14.8 万辆,同比增长17.5%,1-4 月销量66 万辆,同比增长23.5%,上海大众增速远超行业平均增速。上海大众销量主要贡献者仍然是途观、帕萨特等车型,且今年以来途观由于产能问题解决,前4 月月均 销量2.2 万辆,去年同期月均销量1.7 万辆,同比增长29%;帕萨特月均销量2.5 万辆,结构持续向好,预计上海大众今年仍是公司盈利增长主要来源之一。
上海通用、通用五菱稳定增长。4 月上海通用销量13.3 万辆,同比增长3.1%,1-4 月累计销量56 万辆,同比增长7%,销量维持平稳增长,新车SUV 创酷及年底推出SUV 有望提升上海通用销量增速。4 月通用五菱销量14.6 万辆,同比增长8.2%,1-4 月通用五菱销量62.9 万辆,同比增长12.9%,高于行业平均增速,市场份额继续提高。
估值底部、高分红率,管理层换届及国企改革将导致估值继续修复。按目前股价,股息率8.2%;管理层换届有望带来新的经营理念,公司是第一家车企触网的企业,有望通过车享平台整合集团资源,实现企业转型。目前股价对应14 年PE5.7 倍,估值底部,估值有望持续修复;在经济放缓背景下,汽车行业销量增速将放缓,而公司业绩有望保持稳定增长。
财务与估值
维持2014-2016 年EPS 分别为2.55、2.97、3.44 元预测,参考可比公司平均估值水平,给予14 年8 倍PE 估值。目标价20 元,维持买入评级。
风险提示
经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。

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