主题：四川成渝去年赚10亿 无奈股价排川股倒数第四

2014年06月04日 01:34
来源：舒娅疆

.正如上述分析人士所言，尽管四川成渝近年来的营业收入可观，但公司净利润和业绩增长始终表现相对平淡。从最近三年情况来看，公司2011、2012和2013年净利润同比增速分别为13.87%、-9.45%和-14.45%。“直接一点来说，股价低缘于市场对于公司乃至这个行业的不看好，毕竟四川成渝作为高速公路领域公司，成长有限。从股性上来看，也属于防御性板块，鲜有资金介入。”来自北京某券商的一位交通运输行业分析师指出，长期来看，以四川成渝为代表的高速公路公司一方面难以呈现爆发式盈利增长；另一方面，未来高速公路是否还

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对于熟悉A股四川板块的投资者来说，四川成渝[0.36% 资金 研报]这家公司并不陌生，它于2009年上市登陆主板，主营高速公路、桥梁设计等，是有名的高速公路公司。

今年一季度，公司营业收入达到15.31亿，2013年公司净利润超10亿，与可观的营业收入相比，四川成渝的股价表现并不突出，甚至在四川低价股公司中“名列前茅”——截至6月3日收盘，四川成渝以2.76元报收，公司走势也好似“心电图”。

据wind数据统计，公司股价在92家四川上市公司当中排名倒数第4。

低迷原因：

业绩难有爆发性增长，影响资金兴趣

时间追溯到2009年，四川成渝上市首日的开盘价为7.6元，随后股价一度高企，到 2010年3月创下10.87元高位记录。

然而，此后四川成渝便开始一路走低，鲜有亮眼表现。wind数据显示，2011—2013年三年时间里，公司股价累计跌幅达到约53.88%。在去年，四川成渝更以2.52元创下历史最低价，直至今日，仍然是2元股。

从企业经营情况来看，2013年，四川成渝实现营业收入71.35亿元，净利润10.1亿元，基本每股收益0.3304元。今年第一季度，公司分别实现营业收入和净利润收入为15.32、2.63亿元。可以说，四川成渝的业绩并不像其他低价股那样糟糕，那么为何公司股价总是徘徊低位、难见起色？

有分析人士指出，四川成渝业绩表现“过于稳定”、难以出现大规模爆发式业绩增长，影响了投资者对于公司的期待和兴趣，这或许是导致公司股价长期低迷的主要原因。

正如上述分析人士所言，尽管四川成渝近年来的营业收入可观，但公司净利润和业绩增长始终表现相对平淡。从最近三年情况来看，公司2011、2012和2013年净利润同比增速分别为13.87%、-9.45%和-14.45%。“直接一点来说，股价低缘于市场对于公司乃至这个行业的不看好，毕竟四川成渝作为高速公路领域公司，成长有限。从股性上来看，也属于防御性板块，鲜有资金介入。”来自北京某券商的一位交通运输行业分析师指出，长期来看，以四川成渝为代表的高速公路公司一方面难以呈现爆发式盈利增长；另一方面，未来高速公路是否还会继续收费有一定的不确定性，这意味着公司业务模式前景难测。

该分析师认为，从车流量来看，高速公路公司大多保持稳定增长，市场基于这些原因，不会给予其太高估值。“不仅如此，国内经济发达地区的高速公路车流量与营业收入几乎都进入较稳定阶段，四川成渝地处中西部地区，从区位因素来说，可能也更加不被看好。”

董秘回应：

公司经营正常，股价表现是市场反映

对于企业股价相对较低的状况，四川成渝董秘张永年告诉记者，这种情况形成的原因比较复杂。他认为，总体上有四大因素影响着公司的股价。“第一，近年来整个A股市场和境外部分证券市场的估值都有所下行，这跟全球宏观经济环境有关。第二，从行业估值来看，四川成渝所属的高速公路基建类板块，总体估值都相对较低，包括板块内业绩表现不错的安徽皖通高速[-0.92% 资金 研报]、深高速[-0.85% 资金 研报]等公司，它们的估值水平其实也并不高。” 张永年表示，事实上，目前很多大盘蓝筹股都处于这样的状态，这可能是四川成渝股价不高的主要原因。

张永年认为，第三个原因是，目前市场成交量不是特别活跃，对于企业股价亦有所影响。第四，高速公路企业经营相对稳定，具有可预期性，核心业务也较突出，在资本市场上可能没有太大的想象空间。

不过，张永年也强调，尽管股价表现并不十分活跃，但四川成渝的企业经营是正常且稳定的，公司基本面没有发生太大的变化，股价状况还是看市场怎么看。

正如张永年所言，记者发现，目前A股高速公路行业公司股价估值水平普遍不高。根据wind数据统计，截至6月3日收盘，有17家公司的股价低于5元。其中，宁沪高速[1.73% 资金 研报]去年实现净利润收入约27亿元，当前股价仅6元不到；山东高速[-0.34% 资金 研报]去年实现净利润收入约23亿元，股价为2.93元，行业股价低估值现象由此可见一斑。

未来发展：

拓展业务链和BOT项目成突破方向

在高速公路收费改革喧嚣尘上的大背景下，高速公路公司未来发展前景也引起了市场分析人士的关注。

上述来自北京的交通运输行业分析师告诉记者，对于高速公路公司来说，好的路段是现金流的保障，如果路段不好，经营企业可能需要相当长的时间才能够收回成本并盈利。“目前，国内优质高速公路路段都已经被不同的公司‘拿下’，高速公路公司们要再拿路段，这意味着路段资质和车流量不会更好。在我看来，高速公路企业的未来发展趋势可能也就是维持现状，行业天花板已经十分清楚了，企业难有业绩高增长，整体难言乐观。”她表示。

在面临发展瓶颈的情况下，记者了解到，公司也积极通过各种方式寻求业务拓展。四川成渝就在以车辆通行费为主营收入的同时，积极拓展工程施工、能源销售、化工产品销售和BT工程项目等业务。

从2013年年报来看，仅工程施工业务在其主营收入中的占比就从上一年的15.5%增长至29.09%。“四川成渝依然立足于高速公路投资、建设等，收费经营管理目前仍是核心业务。我们所谓的多元化发展是围绕高速公路业务展开的相关多元化，建设板块业务看起来营业收入很高，但毛利率相对较低，好处是拉长了企业的产业链，也间接降低了我们的养护成本。”张永年表示。

上述来自北京的交通运输行业分析师指出，未来高速公路公司实现突破和拓展主要将有两个方向。“第一个方向是投资，可以投资一些与基础建设关系相对密切的项目，例如房地产、核电等项目，据我所知，一部分高速公路企业已经开始这样做了。第二个突破的方向是，在原有的高速公路业务基础上，通过BOT项目等方式实现增收。”她还表示，A股的高速公路上市公司大多为各个省的交投集团所有，上市公司在其中充当着区域内交通口的投融资平台，企业在相关合作领域或许也会有业务亮点出现。

·记者手记·

高速公路公司应克服股价低问题

股价低是A股高速公路公司普遍面临的“老大难”问题，业绩难现高增长、行业天花板已现等状况困扰着行业和公司。

穷则思变，虽然四川成渝在拓展企业产业链、发掘业务新模式等方面已经迈开了脚步，但公司股价排名省内上市公司倒数第四、上市以来股价涨跌幅位居高速公路公司末位的成绩，均是公司大步前行的动力。

而作为公用事业公司，如何在未来更好的实现企业市值管理，也应当是四川成渝需要思考和努力的问题。



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