主题：炼油业务亏损巨大 中石化仍咬牙分红

中国石化（600028）27日公布的半年报显示，按中国企业会计准则，公司上半年实现营业收入7347.83亿元，同比增长30.3%；净利润93.39亿元，同比下降73.4%；每股收益0.108元；派发中期股利每股0.03元。上半年营业亏损超过237亿，去年同期则盈利532亿，锐降超过144%。

　　
　　 补贴基本覆盖炼油亏损

　　
　　 今年上半年，国际原油价格大幅攀升，普氏全球布伦特原油均价为109.14美元/桶，同比上涨了72.53%。而中石化上半年外购原油的平均加工成本为5326元／吨，同比增长了54.4%。在此背景下，炼油业务的亏损是在预料之中的，然而政府的财政补贴基本覆盖了亏损。

　　
　　 中石化公告称，报告期内，公司的炼油事业部亏损了460.21亿元，并确认了334亿补贴收入，同期因国际原油价格高涨，上缴特别收益金高达133亿元，经营活动产生的现金流净额为59.86亿元，同比降低了90.7%。

　　
　　 2008年上半年，公司获得国家补贴334亿元，其中74亿为2007年补贴计入2008年1季度，31亿左右来自成品油进口退税，剩余229亿为原油进口退税所得。公司2008年上半年所获补贴仅可弥补炼油板块亏损50%左右，最终，财政补贴与其它板块营业利润一起覆盖了炼油亏损，实现盈利。

　　
　　 缩减今年投资计划

　　
　　 2008年上半年，公司油气产量、原油加工量、成品油销量、主要化工产品产量均稳步增长。但由于高油价导致上缴的石油特别收益金增多，同时炼油板块营业亏损达到历史最高的680亿元，成本急剧上升，勘探开采、炼油、营销及分销和化工板块毛利率分别降6.7、20.7、1.3、4.1和0.1个百分点，均为2001年至今的最低水平。2008年上半年可算是公司经历的最艰难时期。

　　
　　 同时，2008年上半年，国际油价创出历史新高，WTI原油期货半年均价每桶111美元，同比上涨80%。对于70%原油从国外进口的中石化来说，压力巨大。2008年上半年中石化进口原油达到6,670万吨，采购费用达到3,552亿元以上，同比增加70.4%。高昂的原油进口成本导致公司现金流状况恶化，2008年上半年公司经营现金流为26.4亿元，同比降96%。据报道，因受到现金流的压力，公司前不久已大幅调减今年的投资计划。

　　
　　 三季度业绩预减

　　
　　 在半年报中，公司同时表示，由于炼油业务板块亏损严重，公司整体业绩大幅下降，公司预计前三季度净利润同比将下降50%以上。公司董事长苏树林也表示，公司最困难的时期将是三、四季度，但同时，他也对媒体表示，政府将继续补贴中石化，不过具体的炼油加工补贴金额，将视未来成品油价格走势，以及其它石化产品价格水平等确定。除补贴问题外，中石化方面表示，到目前为止没有收到政府会调高特别收益金起征点的消息，也没有收到第三季度将会调高成品油价格的通知。

　　
　　 时富证券认为，下半年，公司将采取一系列行动来降低亏损率，比如：控制成本上升、提高高附加值产品产量等。但是，炼油亏损的根本问题并没有得到解决。假设公司采取行动后的炼油平衡点在80美元/桶，除去税收减免和未来成品油加价，公司亏损高达2112亿元人民币（假设长期油价为122美元/桶）。此外，无论内部条件还是外部条件，对于成品油价格的调整来说，下半年都将较上半年为佳。近2个月CPI有下降的迹象，对于整体油品价格的调整将带来机会；6月新成立的能源局，对于市场价格的反应速度预期也将提升。所以，在这二方面作用下，预期下半年价格调整或将再次出现。若价格调整在10%以上，相信对公司下半年盈利影响较大。


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