主题：国电电力简评：“大火电+大水电”彰显优势


   08年上半年，公司实现营业收入87.44亿元，同比增长12.71%；营业利润5.81亿元，同比下降46.53%；归属母公司净利润3.29亿元，同比下降44.36%。每股收益0.06元。
   我们的分析与判断
   公司营业收入的增长得益于发电量的增加。但煤价的持续上涨导致公司净利润下降。公司上半年综合标煤单价478元/吨，同比增加119元/吨，涨幅为33.1%。
   虽然在煤价大幅上涨、电价管制等因素影响下，公司面临较大的经营压力，但是与电力全行业亏损的情况相比，公司报告期内的业绩明显较优。这主要得益于两方面原因：一是大容量火电机组的优势。公司参股的浙江北仑发电有限公司（3*60万千瓦机组）和上海外高桥第二发电有限责任公司（2*90万千瓦机组）分别为公司贡献了4953万元和8939万元的投资收益，共占上市公司净利润的42%，充分体现了大容量火电机组的经济效益优势。二是水电贡献。公司控股的大渡河水电公司已投运机组总装机容量132万千瓦，运行平稳，且无变动成本压力，其利润情况乐观。
   下半年开始，公司的经营环境将有所好转。首先，7月1日和8月20日两次上网电价调整对公司下半年经营有很大支持。其次，国家加强了执行煤炭限价政策的力度，市场煤价格有所回落（但值得注意的是，下半年煤炭均价将高于上半年）。再次，第三季度是丰水期，预计大渡河公司的业绩贡献将更加突出。
   投资建议
   我们预计：（1）2008年公司全资及控股电厂全年发电量676亿千瓦时，上网电量631亿千瓦时；2008年内不再上调上网电价，煤炭价格高位运行，下半年标煤单价高于上半年。公司08年全年平均标煤价格为520元/吨，同比上涨38%。（2）2009年重点合同煤价格上涨，市场煤价格高位运行，公司平均标煤价格为600元/吨，同比上涨15%；乐观预计09年初和7月分别两次上调上网电价，每次上调幅度为5%。（3）2010年各要素基本稳定。由此，我们计算得到2008-2010年公司的每股收益分别为0.15元、0.26元和0.34元。我们认为公司发展前景乐观，维持“谨慎推荐”的投资评级。



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宝光股份国内第一空间广阔　强势闪耀大盘


宝光股份（600379）近日连连走高的表现非常抢眼，今日早盘再度强势上攻，股价被市场看好，与其基本面的稳定表现紧密相关。证券通资讯终端的数据显示，公司是我国生产真空灭弧室和真空开关设备的重点高新技术企业，连续多年真空灭弧室和真空断路器产销量均居国内第一。另外，根据国民经济发展和电力发展规划，"十一五"期间全国电力安排规模2亿千瓦以上，2010年发电装机达到6.5亿千瓦左右，并将继续推进西电东送。公司未来仍然面临着很多的发展机遇和广阔的发展空间。机构对其表示关注。



盈利预测


重卡业务超越轻卡　福田汽车毛利有望提升


福田汽车(600166) 主营产品增速和行业平均水平保持同步，中重卡盈利首度超越轻卡。2008年上半年公司累计实现整车销量250,436辆，较上年同期增长18.80%，超过行业平均增速0.28个百分点。其中，轻卡产品实现销量200,589辆，较上年同期增长18.00%，行业排名继续保持第一，市场占有率达到 29.3%；中重卡产品实现销量38,366辆，较上年同期增长18.78%，行业排名继续保持第五，市场占有率达到7.5%；轻客产品实现销量 7,943辆，较上年同期增长14.85%；大中客产品实现销量1,892辆，较上年同期增长53.95%。在利润结构上，中重卡产品首次超过轻卡产品，占主营业务利润的48.68%，轻卡产品占主营业务利润的46.30%。提升中重卡产品毛利率是公司业绩提升的关键。虽然公司利润总额已经提前完成 2008年度经营计划，但由于关键技术的缺乏和核心零部件外购比例居高不下，公司盈利能力短期内难以获得实质性突破，其中，中重卡产品毛利率和行业领先水平的差距有进一步扩大的趋势。安信证券预计，随着福田康明斯项目的投产以及与戴姆勒合资公司的建立，公司核心产品毛利率将从2009年下半年进入加速上升通道，并带动公司盈利水平的实质性提升。初步预计，公司2008年全年将实现销量476,341辆，主营产品销售毛利将从2007年的8.50%下降到 8.23%。预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.63元、0.72元和1.33元。




调研快报


山东药玻 两类产品增长 下游消费需求强烈


展望2008年的下半年，山东药玻(600529 估值 盈利 评级) 业绩增长仍然主要来自于：模制瓶和棕色瓶的增长。在模制瓶方面，由于该产品的用途在扩大，公司将生产更多输液用和化妆用的瓶子预计2008年收入的增长将能达到12%至5.8亿元。在棕色瓶方面，在过去的一年间两条新的生产线，增加的产能超6亿只/年。由于国外的需求强烈，东方证券预计2008年收入的增长有望超过40%达到1.9亿元。作为国内第一家掌握I级耐水性药用玻璃技术的公司。东方证券估计08年的收入不到2000万，处于产品的导入期。08年末公司将上一条新的生产线，如果达产年收入将达到3亿元，由于技术水平高，竞争有限，预计毛利率将为60%，将成为未来业绩成长的动力。由于该产品主要用于生物制剂，而生物制剂价格昂贵，每瓶价格往往高达几百元，因此对包装材料价格敏感性远比普通抗生素为低，所以公司低成本的优势将很难在短时间内体现。预计公司产品要得到下游客户的认可是一个长期的过程，预计09年不会对公司的业绩产生实质性影响



估值参考

国电电力　业绩好于预期　水电即将跃进（买入-A）


股票评级


国电电力(600795 估值 盈利 评级)公布半年报：实现营业收入87.4亿元，同比增长12.7%；实现营业利润5.81亿元，同比下降46.5%；实现归属于母公司净利润3.28亿元,同比下降44.4%，每股收益0.06元，高于市场预期。

安信证券分析认为，公司2季度单季的净利润达到1.61亿元，与1季度的1.67亿元差不多，在整个行业2季度大幅亏损的情况下，实数不易，而可比公司华能国际、华电国际和大唐发电都出现了亏损。进入2009年后，大渡河流域的瀑布沟、深溪沟和大岗山等一大批水电站将开始陆续投产。多年来，开发大渡河水电导致的财务压力一直是公司不得不面对的风险之一，现在大渡河水电开发开始进入收获期。而大型水电站的投产，将进一步改善公司的资产结构，增强公司对煤价上涨的应对能力。?? 公司下属的火电项目中，坑口电厂和煤电联营项目比重较大，在煤价上涨的过程中，享有相对优势。与华能国际、华电国际等相比，公司控制燃料成本的优势明显。由此，维持公司“买入-A”的投资评级，目标价6.5元。