主题：青岛双星成本优势将逐步显现 维持“买入”评级

浙商证券研究报告指出，公司未来两年业绩改善无忧。青岛双星(行情,问诊)未来两年盈利能力将逐步改善，预计净利润将恢复至2亿元以上的概率较大，主要原因在于：核心子公司双星轮胎工业盈利能力较好，多家亏损子公司有望扭亏；公司成本劣势将逐步转化为成本优势。

　核心子公司盈利较好，多家子公司有望扭亏。青岛双星轮胎工业有全钢胎400万套，2013年收入35.52亿元，占公司总收入比例为67.4%，是公司核心子公司。双星轮胎工业2013年净利润6435万元，净利率1.81%，与国内风神股份(行情,问诊)、黔轮胎A(行情,问诊)、双钱股份(行情,问诊)相比，未来仍有提升空间。子公司双星中原轮胎主营斜交胎，盈利不佳，2013年亏损2120万元，将来有可能卖掉或者搬迁至国外；双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整，预计经营绩效将逐步显现。

　　未来成本劣势将转化为成本优势。公司位于青岛，人工成本低于双钱股份（上海）、S佳通(行情,问诊)（福建）。随着公司管理效率提升，人均营业收入有望翻倍，人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸，靠近董家口深水港，未来公司物流成本有望低于同行，成本劣势有望逐步转化为成本优势。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.19、0.43和0.74元（暂不考虑摊薄影响）。公司当前估值有安全边际，转型升级有望带来业绩反转，业绩提升空间足够大，维持“买入”评级。


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