主题：食品饮料行业:大众品确定性优势再显

大众品确定性优势再显,茅台、五粮液一批价弱市调整。上周中报风险相对较小的食品饮料板块表现较好,食品饮料行业(2.8%)跑赢沪深300指数(0.6%),其中调味品(5.1%)、非一线白酒(4.5%)、乳制品(3.7%)等跑赢食品饮料行业指数。经济弱复苏概率上升推动了大盘反弹,但投资人对固定资产和房地产投资驱动经济的信心仍不足,市场纠结中。可能是看好反弹的投资人推动了非一线白酒大涨,相对保守的投资人则可能更看重调味品和乳制品等大众食品,毕竟其中长期确定性优势明显。6、7月正是白酒最淡季,茅台、五粮液一批价格6月底均出现小幅回落,可能表明需求和经销商信心仍只能算稳定。但诚如我们中期策略所言,茅台、五粮液已率先完成价格带重定位,且成为各自子市场的王者,预计中报将是企业报表预期下调的重要时点,届时应就可择机增持茅台、五粮液。
2Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(34%)、青青稞酒(5%)、洋河股份(-10%)、贵州茅台(-16%)、泸州老窖(-37%)、五粮液(-46%)、山西汾酒(-54%)。其余重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:南方食品(458%)、双汇发展(24%)、中炬高新(24%)、海天味业(16%)、大北农(0%)、安琪酵母(0%)、张裕A(-4%)、伊利股份(-11%,扣非后47%)、贝因美(-18%)、青岛啤酒(-25%,扣非后15%)。
最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。6月下旬猪价继续振荡整理,随着超重生猪存栏下降,供需应正趋于平衡,5月生猪和母猪存栏数量同比降幅明显,利好2H14年猪市稳定。大北农控制费用推动费用增速加速下降,2H14净利爆发式增长概率显著提升。高盈利杠杆将推动市场重新认知猪饲料行业商业模式革命,和大北农平台领先优势。南方食品2014、2015年处于利润爆发期,预计增发事项完成于4Q14或1Q15,公司动力有保障。受2Q14销量增速回落预期影响,海天股价近期有回调,但我们估计2Q14营收增速约12%,仍是大众品中长期最优标的,优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高。受14年销售乏力和调仓压力影响,伊利近期股价回落明显,但仍将受益于中国乳品需求升级将持续,管理层激励也保证公司有动力释放利润,和2H14原奶价格上涨压力将减轻;双汇仍是稳定增长的好品种,竞争格局稳定,且与史密斯菲尔德的合作有利于稳定猪肉成本。
本周重点更新:下调顺鑫农业2Q14净利增速预测约80%至34%。
风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。


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