主题：同仁堂:陈年佳酿,老树新芽

公司是毋庸置疑的中药老字号第一品牌,具有丰厚的文化底蕴和民族品牌影响力。作为一家国企,公司有望分享国企改制的红利,激发更大的市场活力。
公司高档包装的滋补类保健品在一定程度上受反腐影响,销售有所下滑。公司将积极转变产品销售结构,一方面,精简保健品包装,降低成本和价格,向大众化消费品转变。另一方面加大中成药和中药饮片的销售力度。
目前公司在积极培育4个增长点:
一是开发食品、保健品系列,形成新的产品群。新培育的秘制御酒2014年销售目标收入1000-2000万元。
二是恢复膏剂生产,受环保因素影响膏剂2011年不再生产,目前已解决环保问题,将更新剂型,下半年有望重新启动。 三是提高散剂机械化水平,降低成本,明年上半年有望取得突破性发展。
四是加大抗抑郁新药巴戟天寡糖销售力度,2013年下半年上市,目前已与医院专家广泛接触,市场前景广阔。今年希望在医保未解决的情况下实现1000万左右的销售额。
产能将逐步释放。公司目前正在进行大兴生产基地建设,在通州、大兴、昌平均有生产基地规划,准备在河北安国中药材市场建立中药前处理基地。
预测2014、2015、2016年EPS为0.62、0.78、0.96元,对应预测市盈率28、22、18倍。给予“增持”评级。
风险提示:市场环境不利,业绩不达预期。

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