主题：上海国资发展混合所有制意见出炉

　7日下午，上海市政府印发了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》的通知，以推进上海市国有企业积极发展混合所有制经济。

　　意见的指导思想是以党的十八大和十八届二中、三中全会精神为指引，以促进各类企业相互融合、共同发展为导向，以发展公众公司为主要实现形式，实现发展混合所有制经济与优化国资布局结构、实施开放性市场化联合重组相结合，与推动国资有序流动、盘活用好国有资产想结合，与完善公司治理结构、建立健全现代企业制度相结合，为上海社会经济协调可持续发展做出更大贡献。

　　意见再次明确，上海国资改革的主要目标是经过3-5年的推进，基本完成国有企业公司制改革，除国家政策明确必须保持国有独资外，其余实现股权多元化，发展混合所有制经济，推动企业股权结构进一步优化，市场经营机制进一步确立，现代企业制度进一步完善，国有经济活力进一步增强。

　　意见提出了上海市国有企业积极发展混合所有制经济的9条具体措施，分别是：推进国有企业公司制股份制改革，优化国有企业股权比例结构，加快开放性市场化联合重组，实施股权激励和员工持股，明晰企业改制重组的决策程序，规范财务审计和企业价值评估，坚持市场决定对象和发现价格，平等保障相关利益主体合法权益，完善国有企业改制的政策和环境。


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上海明确时间表：5年内完成国企改革(股)

在昨日举行的上海深化国资改革促进企业发展座谈会上，上海市委书记韩正指出，上海国资国企改革工作将“抓住关键”，实质性启动国资流动平台，有效重组，大力推进企业整体上市和纵向整合，完善激励，建立健全企业长效激励机制。

　　锦江股份(行情,问诊)试水引入战略投资者

　　上述《意见》明确表示，发展混合所有制的基本原则为 “坚持完善基本经济制度、坚持市场导向改制转型、坚持依法规范公开透明、坚持统筹兼顾稳妥推进”。

　　事实上，在上海此前发布的“国资国企改革20条”中，也表示此轮改革将以“市场化、专业化、国际化为导向，以深化国资改革带动国企改革为着力点，以推进开放性市场化重组为途径，积极发展国有资本、集体资本、非共有资本相互融合的混合所有制经济，提高国有企业活力和国有经济整体竞争力”。

　　稍早前，锦江股份（600754，SH）通过非公开发行的方式，引入战略投资者弘毅投资的举动，即被视为在上海出台“国资国企改革20条”的背景下，通过公开透明的上市公司平台，推进和深化混合所有制的有益探索。此举可“有利于发挥双方优势，进一步优化公司治理结构，推动公司机制创新，加大资源整合力度，打造具有国际竞争力和品牌影响力的行业领军企业”。

　　韩正表示，国资国企改革是全面深化改革的重要组成部分，要主动适应互联网快速发展和科技迅速变化带来的新挑战，主动适应经济长期平稳增长新常态，主动适应市场配置资源起决定性作用的新环境，抓住关键，实质性启动国资流动平台，有效重组，大力推进企业整体上市和纵向整合，完善激励，建立健全企业长效激励机制。

　　目前，上海的国资流动平台包括上海国际集团和上海国盛集团。根据上海市国资委的要求，上海国资国企要从管资产转向管资本，上海市国资委为此印发了《上海市国资委管好资本、服务企业履职清单（试行）》的通知。而此次发布的《意见》中也明确表示将“加强顶层设计、统筹安排、系统推进，积极发挥资本流动平台作用。充分调动和激发全社会支持和参与改革的主动性、积极性和创造性，实现改革的力度、发展的速度、职工可承受的程度相统一”。

　　华谊集团提出整体上市

　　上述《意见》具体提出了9条措施以推进发展混合所有制经济，包括 “推进国有企业公司制股份制改革、优化国有企业股权比例结构、加快开放性市场化联合重组、实施股权激励和员工持股、明晰企业改制重组的决策程序、规范财务审计和企业价值评估、坚持市场决定对象和发现价格、平等保障相关利益主体合法权益、完善国有企业改制的政策和环境”。

　　《意见》明确表示，将利用国内外多层次资本市场，推动具备条件的企业集团实现整体上市，成为公众公司，发挥国有控股上市公司资源整合优势，推进竞争类企业主营业务资产、功能类和公共服务类企业竞争性业务资产上市，提高证券化水平。加快国有企业公司制股份制改革，实现投资主体多元化、经营机制市场化。探索建立特殊管理股制度，试点设立优先股。

　　在上海此轮国资改革中，推动符合条件的企业整体上市，被认为是实现混合所有制的重要手段之一。目前，在上海国资企业中，拥有三爱富(行情,问诊) （600636，SH）、双钱股份(行情,问诊)（600623，SH）、氯碱化工(行情,问诊)（600618，SH）3家上市公司的华谊集团已明确提出整体上市目标。

　　此外，《意见》也明确根据不同企业的功能定位，合理设定国有股权比例，优化股权结构。如负责国有资本运营的国有资本管理公司，保持国有独资；战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业中的国有重点骨干企业，可保持国有控股或相对控股；一般竞争性领域的国有企业，根据发展实际，按照市场规则有序进退、合理流动。

　　同时，《意见》表示支持国有企业通过合资合作、战略联盟等方式，聚焦产业链、价值链，与各类所有制企业实施双向联合重组。支持国有企业通过证券市场、产权市场等引入各类投资主体参与改制重组。鼓励非公有制企业参与国有企业改革，在企业经营管理中积极发挥作用。其中，如何盘活上海国企手握的大量存量土地，或成为此次改革的重要议题。

　　而对于市场关注的股权激励和员工持股方面，《意见》表示鼓励整体上市企业集团的经营者、技术管理骨干实施股权激励；符合条件的竞争类企业集团及下属企业完成公司制股份制改革后，可实施股权激励。

　　另一方面，《意见》也要求各企业根据发展实际，重点并择优选择能够在技术、管理和资源上形成互补、协同和放大效应的战略投资者。

　　国资改革主题投资机会：重组与成长思路并重

　　由于未来的国资改革将重点聚焦在优化产业结构，淘汰落后传统行业，推进在新增长点领域布局。同时，打造和培育具有全球竞争力的上海国资企业，在未来改革的预期下，我们认为有两类机会是值得关注的。

　　第一，上海本地国资股优化产业结构，拥抱新经济（310358）的机会。在新一轮以促进竞争，打开企业天花板为主线的企业改革中，上海本地国资企业必定需要加快机制转变，提高竞争力。特别是在产业结构优化，未来国资将向先进制造业、战略新兴产业、现代服务业聚焦的过程中，必然意味着这些行业的加快发展。而那些传统型的产业将面临结构再调整的过程，这些公司的股票有可能成为潜在的壳资源。

　　第二，企业做大做强，成为具有全球竞争力的跨国企业的机会。未来，上海国资将通过产业布局优化、激励机制创新等方式，带动企业的大发展。培育符合国际规则、有效运营的资本管理公司；以及全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团。那些大型的、绩优蓝筹企业，可能将面临着重要的投资机会。

　　研报认为，上市公司中，可能受益于上海国资向先进制造业、新兴战略产业、现代服务业集中资源配置的上市公司包括：

　　先进制造业：上汽集团(行情,问诊)（600104），上海电气(行情,问诊)，嘉宝集团(行情,问诊)（600622），仪电电子(行情,问诊)（600602）。

　　战略新兴产业：上汽集团（600104），上海医药(行情,问诊)，城投控股(行情,问诊)（600649），张江高科(行情,问诊)（600895），市北高新(行情,问诊)（600604），三爱富(行情,问诊)（600636），华虹计通(行情,问诊)（300330）。

　　现代服务业：长江投资(行情,问诊)（600119），东方创业(行情,问诊)（600278），交运股份(行情,问诊)，第一医药(行情,问诊)（600833），锦江投资(行情,问诊)（600650），锦江股份(行情,问诊)，东方明珠(行情,问诊)（600832），新华传媒(行情,问诊)（600825）。

　　另一方面，也可以关注上海国企中那些上市公司资源较多的集团公司，以及那些虽然有上市公司，但产业已经不属于上海未来发展重点的公司，从而公司可能会成为潜在壳资源的企业包括：

　　上工申贝(行情,问诊)（600843），棱光实业(行情,问诊)（600629），华鑫股份(行情,问诊)（600621），申达股份(行情,问诊)（600626），龙头股份(行情,问诊)（600630）。

　　此外，企业做大做强，成为具有全球竞争力的跨国企业的机会。未来，上海国资将通过产业布局优化、激励机制创新等方式，带动企业的大发展。培育符合国际规则、有效运营的资本管理公司；以及全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团。那些大型的、绩优蓝筹企业，可能将面临着重要的投资机会。

　　对于资本管理类公司，关注浦发银行(行情,问诊)（600000）、海通证券(行情,问诊)（600837）。

　　对于上海国资建设具有国际竞争力的企业，关注上汽集团（600104），上海电气（601727），上海医药（601607），光明乳业(行情,问诊)（600597），申能股份(行情,问诊)（600642），以及重组之后的新上海文广集团。

　　上海国资重组的操作模式:多手段并用

　　一、“大集团-小公司”类企业的资产注入预期。重点关注拥有较多未上市资产的国资集团，投资者可积极关注上海水产集团和光明集团的资产重组。相关投资标的为开创国际(行情,问诊)，金枫酒业(行情,问诊)，海博股份(行情,问诊)和光明乳业（600597）。

　　二、关注重点集团上海电气（601727）、华谊集团的产业链重组。上海六大重点集团中，目前只有上海电气和华谊集团没有完成资产整合，今年是重组推进的重点年，投资者可积极关注自仪股份(行情,问诊)，SST中纺（600601），三爱富（600636）的投资机会。

　　三、关注上海国资“壳资源”的投资机会。相关概念股为上工申贝（600843），自仪股份（600848），SST 中纺（600601）。

　　风险提示:国资整合等主题投资，受短期事件驱动性影响更显著，在投资操作上较难把握。上述建议关注之标的，并不构成投资建议。

　　1、市国资委旗下集团和上市公司：

　　上海国资委旗下集团 集团旗下上市公司

　　锦江国际（集团）有限公司 锦江投资（600650）、锦江酒店、锦江旅游

　　光明食品有限公司 光明乳业（600597）、海博股份（600708）

　　上海市糖业烟酒（集团）有限公司 金枫酒业（600616）

　　上海益民食品一厂（集团有限公司） 上海梅林(行情,问诊)

　　华谊集团 氯碱化工(行情,问诊)、三爱富（600636）、双钱股份(行情,问诊)

　　百联集团 百联股份、友谊股份(行情,问诊)、上海物贸(行情,问诊)、第一医药（600833）

　　上海电气（601727）集团 上海机电(行情,问诊)、自仪股份（600848）、上柴股份(行情,问诊)、海立股份(行情,问诊)

　　上海仪电集团 飞乐音响(行情,问诊)、飞乐股份(行情,问诊)、上海金陵（600621）、广电电子（600602）、广电信息

　　上海地产集团 中华企业(行情,问诊)、金丰投资(行情,问诊)、

　　上实集团 上实发展(行情,问诊)

　　久事公司 强生控股(行情,问诊)

　　城建集团 隧道股份(行情,问诊)

　　交运集团 交运股份（600676）

　　建工集团 上海建工(行情,问诊)

　　华虹集团 上海贝岭(行情,问诊)

　　兰生集团 兰生股份(行情,问诊)

　　建材集团 棱光实业（600629）

　　上海机场(行情,问诊)（集团）有限公司 上海机场

　　2、区国资委旗下集团和上市公司

　　区国资委 旗下集团

　　金山 金山开发(行情,问诊)

　　闸北 西藏城投(行情,问诊)、

　　黄浦 老凤祥(行情,问诊)、新世界(行情,问诊)

　　崇明 亚通股份(行情,问诊)

　　卢湾 益民商业

　　静安 上海九百(行情,问诊)

　　浦东新区 上工申贝（600843）、浦东建设(行情,问诊)、张江高科（600895）