主题：中兴通讯:向好的4G龙头标的

中兴通讯:买入业绩持续向好的4G龙头标的
维持增持,维持目标价20.75元。受益国内4G建设加速及海外合同毛利改善,中兴业绩持续回暖趋势已现。下半年随着终端的放量及FDD牌照发放后联通、电信4G投资的追加,公司收入增速有望进一步提速。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.83/1.07元,给予25倍估值,维持目标价20.75元,维持“增持”。

事件:公司上修中报业绩。中兴通讯[-0.59% 资金 研报]发布中报业绩预告,上半年净利润由此前的8-10亿上修至10-11.5亿,经我们测算,Q2单季度的同比增长由此前的70%-261%大幅上调至261%-403%,超市场预期。我们认为,其原因一方面是公司海外订单质量有所改善;另一方面,国内4G业务进入业绩确认期,带来整体毛利率水平的大幅改善。

下半年业绩改善有望持续。按业绩确认周期估算,当前公司确认的4G业绩大部分来自2013年。从上半年草根调研情况看,中移动在TDD方面的建设进度仍旧快马加鞭,中兴下半年业绩有望持续改善。而随着FDD试商用牌照的发放,电信、联通有望追加350-400亿投资,使得4G的景气周期进一步延长。

专利转向主动防御,构筑竞争护城河。随着中兴在4G基础专利领域占比提升至13%,公司已由此前的被动防御转向主动防御。6月份,中兴宣布在全球范围对美国专利运营公司Vringo发起大规模专利无效行动,已取得重要进展。我们判断以后公司在IPR领域将有更大话语权。

催化剂:运营商投资加速推进;公司政企网和终端业务后来居上。

风险提示:主设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧


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